投資要點

 

    　　本周（2022.8.1–2022.8.5，下同）：本周建筑材料龍頭股板塊（SW）漲跌幅-3.67%，同期滬深300、萬得全A 指數漲跌幅分別為-0.32%、-0.54%，超額收益分別為-3.35%、-3.13%。

 

    　　大宗建材基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為418 元/噸，較上周+1 元/噸，較2021 年同期+1 元/噸。較上周價格上漲的區域：長江流域地區（+4 元/噸）、泛京津冀地區（+3 元/噸）、中南地區（+3 元/噸）、西南地區（+6 元/噸）；較上周價格下跌的區域：西北地區（-2 元/噸）。本周全國樣本企業平均水泥庫位為71.5%，較上周-1.2pct，較2021 年同期+9.4pct。全國樣本企業平均水泥出貨率（日發貨率/在產產能）為65.0%，較上周+0.7pct，較2021 年同期-2.9pct。（2）玻璃：本周卓創資訊統計的全國浮法白玻原片平均價格為1652 元/噸，較上周-20 元/噸，較2021 年同期-1477元/噸。本周卓創資訊統計的全國13 省樣本企業原片庫存為7221 萬重箱，較上周-204 萬重箱，較2021 年同期+5439 萬重箱。（3）玻纖：

 

    　　無堿2400tex 直接紗成交中位數5400 元/噸，較上周-300 元/噸，較2021 年同期-550 元/噸。

 

    　　周觀點：行業資金狀況仍較為緊張，大B 市場競爭也尤為激烈，臨近中報，建材企業存量應收賬款和盈利能力的暴露風險加大，定價權高的水泥和零售企業該方面的風險相對較小。下半年無需過分悲觀，7 月建筑業PMI 反季節上升體現出前期刺激政策逐漸落地。展望8 月至年底，基建投資繼續加速，9-11 月旺季或迎來實物需求集中兌現，地產銷售也將持續回暖。在地產短期V 型，中期U 型復蘇和基建投資中期連續增長的路徑下，建材的機會更多在基建端和零售端。

 

    　　首選業績兌現能力強和效率優勢的龍頭。（1）基建龍頭股鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業鏈，水泥中期行業景氣底部已現，龍頭中長期成本優勢穩固，高分紅和現金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥概念股。減水劑環節推薦壘知集團，建議關注蘇博特。（2）零售端依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（3）工程端我們看好在下沉市場和小B渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資龍頭股及其實物需求繼續處于加速期，我們認為水泥行業最差的時候已經過去。除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向實物需求傳導，三四季度有望集中釋放。預計8 月有望看到出貨率進一步的提升和庫存的下降，近期已經看到部分地區開始試探性提價，我們判斷后續季節性因素下隨著出貨率出現顯著上升，全面漲價的進程也將逐步開啟。需求回升疊加行業協同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業格局良好的沿長江市場。

 

    　　水泥板塊經歷近期調整后，估值安全邊際較強。推薦區域價格彈性大、中長期產業鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    　　疫情管控緩和后終端需求改善，疊加行業盈利低位下冷修節奏有所加快，近期庫存上行顯著放緩，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環比繼續回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    　　裝修建材龍頭股方面：基建投資逐步落地，二手房龍頭股市場成交活躍，月度發　　貨來看基建鏈條減水劑與零售端品類發貨環比已有好轉，而其他工程端消費建材表現偏弱。成本端例如鋅、鋁合金、不銹鋼、PVC 等價格已有大幅回調，加之前期提價落實，預計Q3 毛利率修復確定性較強。在地產放松政策效果逐步顯現、壞賬計提和現金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態勢來看，在地產行業概念股資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦東方雨虹、科順股份、堅朗五金、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、凱倫股份、壘知集團，建議關注三棵樹、中國聯塑、公元股份等。

 

    　　風險提示：疫情超預期、地產信用風險失控、政策定力超預期。

 

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