目前創新藥板塊處于估值底部，堅定看好其長期基本面：多款重磅創新藥放量提速，引領藥企龍頭股業績高增長，創新藥研發持續升級，政策環境趨向溫和，創新藥出海邏輯依然堅挺，國際化進程穩步推進。隨著創新藥政策環境回暖、藥企龍頭股商業化潛力逐步兌現，板塊有望迎來估值修復。

 

    創新藥板塊處于估值底部，堅定看好長期基本面。2021 年7 月以來，醫藥板塊估值出現明顯下跌，尤其創新藥賽道出現了較大的回落，市場投資由火熱轉向謹慎，多家Biotech 估值相對高點出現較大跌幅。我們認為，盡管創新藥賽道短期面臨政策面、市場情緒面的多重挑戰，但長期基本面依然向好。國內藥企的綜合研發能力、商業化能力均在快速成長，政策環境逐漸趨向溫和，國內藥企的商業化進程和國際化進程展現出提速趨勢，創新研發成果有望在未來3-5 年集中涌現。

 

    多款重磅創新藥放量提速，引領藥企業績高增長。醫保覆蓋面持續加大，創新藥實現以價換量（如翰森制藥的阿美替尼、百濟神州的澤布替尼、艾力斯的伏美替尼等），藥企產品收入結構持續優化。隨著新產品及新適應癥陸續落地，創新藥的市場份額快速提升，多家Biotech 正在步入高速增長期。預計未來1-3 年內，多個創新藥重磅品種將步入高速放量期，成為引領藥企業績增長的核心驅動力。

 

    創新藥研發持續升級，政策環境逐漸回暖。政策催動企業研發熱情，國產創新藥獲批數量創歷史新高。國內熱門靶點研發扎堆，正往更高層次的First-in-class轉變。創新藥監管要求收緊，加速市場格局自我改善。醫保目錄調整進入常態化階段，覆蓋面進一步擴大。醫保續約談判規則公布，基金預估值和實際支出金額為簡約續約規則核心，企業談判邏輯愈發明確。醫保新增非獨家藥品競價規則，或將利好具有成本優勢的頭部企業。北京CHS-DRG 試行創新藥械“除外支付”，優質創新藥有望突破醫保控費限制。

 

    創新藥出海邏輯依然堅挺，國際化進程穩步推進。部分國產創新藥出海進程受挫，缺少國際多中心臨床數據支持為首要原因。成功出海案例提升信心，打開格局參與國際市場競爭。澤布替尼海外業績高速增長，國際化成果逐步落地。FDA審批邏輯逐漸明朗，出海路徑日漸明確。優質資產受到海外廣泛認可，看好國產創新藥長期出海邏輯。信達生物與賽諾菲達成重磅合作，后續進展值得期待。

 

    板塊處于底部區間，有望迎來估值修復。市場資源進入整合期，優質Pharma價值逐步凸顯。從中長期基本面判斷，創新藥賽道的優質屬性依然堅挺。我們判斷我國創新藥行業將持續提升源頭創新能力，未來蓬勃發展，充分凸顯國際化潛能。

 

    市場回顧：本周中信醫藥指數上漲1.33%，跑贏滬深300 指數1.65 pcts，醫療服務漲幅最大。當前，醫藥板塊2022 年預測市盈率約28 倍，融資余額占自由流通市值的比重下降至3.79%。本周A 股醫藥板塊，合計增持0.37 億元，合計減持2.55 億元。其中海爾生物增持較多，增持0.37 億元，納微科技減持較多，減持1.37 億元。本周A 股醫藥板塊，大宗交易合計成交金額9.23 億元，其中珍寶島交易額較大。

 

    風險因素：藥品龍頭股降價導致企業利潤降低風險；未中標品種銷售概念股額下降風險；以及新藥研發風險、市場競爭風險、個股業績不達預期風險等。

 

    投資策略。建議關注：1）研發管線豐富的龍頭藥企恒瑞醫藥、復星醫藥、翰森制藥、石藥集團概念股和以創新研發為驅動的制藥公司信達生物、君實生物、榮昌生物、諾誠建華等；2）直接受益創新審評和進口替代的國產中高端醫療器械龍頭邁瑞 醫療、惠泰醫療等；3）“賣水者”邏輯下的藥明康德、山東藥玻概念股和九洲藥業等；4）醫療服務及商業藥店領域的愛爾眼科、錦欣生殖、海吉亞醫療、益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂等；5）精準醫療大發展下的金域醫學、艾德生物等；6）疫苗產業鏈上的智飛生物、康希諾生物（H)、沃森生物、康泰生物、華蘭生物等；7）消費升級趨勢下的大健康消費龍頭企業云南白藥、片仔癀概念股等

 

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