電商：

 

    8 月4 日，阿里巴巴集團公布2022 年6 月份季度（2023 財年第一季度）業績，集團收入為2,055.55 億元，同比保持穩定，高于彭博一致預期的2039.72 億元。在基本盤業務受到一定沖擊的情況下，阿里巴巴大力推行降本增效策略，最終實現了超預期的利潤水平，而在上個財年底實現服務10 億國內消費者的目標后，未來阿里巴巴也將聚焦不同消費群體錢包份額的增長，不再追求國內用戶絕對規模的增長，發力重點將轉向通過多樣化消費矩陣來滿足不同消費群體確定性的消費需求。上周召開的中央政治局會議基本延續今年以來的常態化監管思路，未來或將提振市場對行業發展的信心，同時促進行業規范健康有序發展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業。建議關注：阿里巴巴、京東集團、美團。

 

    傳統零售：

 

    線下門店借即時零售再造價值。7 月27 日，中國連鎖經營協會（CCFA）發布了《即時零售開放平臺模式研究白皮書》，報告指出，我國將進一步聚焦零售實體，培育新型零售。作為新型零售模式的重點發展對象之一，即時零售和線下實體零售商聯系緊密，能帶動線下實體經濟轉型發展，對傳統零售業態的提升效果顯著。線下傳統零售行業短期受益于客流量逐漸恢復與各地發放消費券的刺激，中長期來看，社區團購等行業負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規模效應與供應鏈壁壘是未來平穩發展的主邏輯。建議關注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    金飾需求進入旺季，預計下半年環比將略有回升。2022 國際消費季暨上海“五五購物節”啟動活動及首屆國際消費中心城市論壇于7 月31 日在上海展覽中心舉行，今年上海首度舉辦“鉆石珠寶文化節”，將聚焦主要鉆石珠寶商圈和知名品牌，消費和文化相結合，線上線下相結合，通過豐富的業態和多元化場景激發消費潛力釋放。中長期來看，需求結構性變化促進行業滲透率提升，供給側黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進定價機制透明化；外部環境催化中小品牌出清，行業加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業集中度有 望繼續提升。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.01-2022.08.05），商貿零售概念股（中信）指數下跌2.65%，跑輸滬深300 指數2.34pct。商貿零售板塊在30 個中信一級行業中排名第18 位，商貿零售板塊漲幅排名靠前的子行業為家電3C，商貿零售行業概念股PE 分位數小于滬深300，當前商貿零售行業PE(TTM)為-39.11，處于2012 年以來從小到大的分位數為2.54%；滬深300PE(TTM)為12.06，分位數為42.63%。

 

    行業動態跟蹤：

 

    電商：京東數字經濟產業園落地廈門，“京東服務龍頭股+”南寧成都西安直營網點落地運營，二季度國際跨境生鮮品類成交額環比增長13 倍，京東物流公布社區園區無人配送智能網聯基礎設施白皮書；阿里巴巴公布Q1 財報，淘寶直播公布專項扶持政策源力計劃，支付寶與科蒂簽署旅游零售戰略協議；抖音生活服務公布2022“惠購湖北”消費券數據報告；快手小店商家等級體系從金銀銅調整為L 等級體系。

 

    傳統零售：蘇寧易購發布818 開門紅戰報，門店客流同比提升112%；永輝加快長短半徑生鮮采購模式建設。

 

    黃金珠寶：上海首次舉辦“鉆石珠寶文化節”。

 

    投資建議：

 

    維持商貿零售行業“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關注監管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優勢高筑護城河的京東集團；國內電商基本盤穩健，全球化戰略持續推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩固，新零售業務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經濟優勢的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生龍頭股、老鳳祥、迪阿股份。

 

    風險提示：

 

    經濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業競爭加劇；門店擴張不及預期；新業態轉型不及預期

 

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