原奶龍頭股價格走勢。2022 年7 月21 日-7 月27 日，國內主產區原奶價格為4.11 元/kg，環比-0.2%，同比-5.1%。2022 年5 月恒天然原奶價格為0.43 歐元/kg，環比-3.3%，同比+25.4%。

 

    　　恒天然奶粉龍頭股價格延續下行，7 月奶粉到港量環比回升。2022 年8 月2 日，恒天然脫脂奶粉拍賣價為3524 美元/噸，環比-5.0%，同比+16.7%；全脂奶粉拍賣價為3544 美元/噸，環比-5.7%，同比-1.5%。2022 年7 月，進口到港奶粉數量為6.68 萬噸，環比+43.2%，同比-26.7%，進口到港鮮奶數量為5.81 萬噸，環比+1.2%，同比-27.2%。

 

    　　精飼料價格小幅回落，苜蓿草到岸價持續上漲。2022 年7 月23 日-7 月29 日，玉米平均價為2870 元/噸，環比-1.0%，同比+1.8%；豆粕平均價為4400 元/噸，環比-0.9%，同比+18.9%。2022 年6 月，進口苜蓿草平均到岸價為515.5 美元/噸，環比+5.7%，同比+39.4%，處于歷史高位水平。

 

    　　國際要聞。【雀巢】2022 年7 月28 日，雀巢公布2022 年度上半年財報，公司上半年總銷售額達456 億瑞士法郎，同比增長9.2%，其中雀巢嬰兒營養業務增長率達到高個位數，乳制品業務增長率為中個位數。【達能】2022 年7 月27 日，達能公布2022 年二季度及上半年業績，公司上半年實現銷售收入133 億歐元，同比增長7.4% ，其中Q2 同比增長7.7%；基礎乳制品和植物基業務上半年同比增長4.6%，二季度同比增長5.6%。每股經常性收益上半年同比增長7.2%至1.63 歐元。

 

    　　國內要聞。【蒙牛乳業】2022 年7 月26 日，國家市場監督管理總局網站顯示，達能亞太控股有限公司收購多美滋嬰幼兒食品有限公司股權案，已通過經營者集中無條件批準。此前蒙牛與達能已達成協議，在多美滋中國出售案、低溫業務合營公司收購案、25%雅士利收購案交易完成后，蒙牛-達能現有關系將終止。

 

    　　【三元股份】2022 年8 月7 日，三元股份發布《關于參與新華聯持有的湖南太子奶概念股40%股權第二次拍賣結果的公告》，公司以7005.40 萬元的起拍價競得湖南太子奶40%股份。湖南太子奶主要經營范圍為飲料（蛋白飲料類）生產、乳制品（不含嬰幼兒配方乳粉）批發兼零售等。【熊貓乳品】2022 年7 月28 日，熊貓乳品發布《2021 年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，根據修訂后的激勵計劃，首次授予股票的營收考核目標為2022-25 年分別達到10.38/14.00/19.18/26.50 億元，對應同比增速為+21.1%/+34.9%/+37.0%/+38.2%。

 

    　　投資觀點及原奶價格預測：21 年原奶價格持續高位，全年均價同比+13.2%，我們認為主因白奶需求旺盛下奶源短缺，疊加飼料成本壓力（玉米、豆粕21 年均價同比+26.3%、+15.7%）。22 年2 月起地緣沖突下飼料價格走高，近期玉米漲勢趨緩、豆粕價格回落，考慮到奶源基地建設陸續投產、原奶供給量提升，我們預計22 年國內原奶價格有望高位回落。

 

    　　風險提示：原材料概念股價格大幅波動，國內外疫情控制進程不及預期。

 

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