核心觀點

 

    7 月重卡銷量同比-36%，環比-11%

 

    據第一商用車概念股，7 月國內重卡銷量4.9 萬輛，同比-36%，環比-11%，創2016年以來7 月的銷量新低，同時也是今年以來的銷量最低值。1-7 月國內重卡銷量42.9 萬輛，同比-62%。我們認為宏觀經濟下行和疫情影響等因素是重卡板塊表現承壓的主要原因。展望4Q22，我們認為重卡板塊或迎拐點。

 

    多因素導致板塊承壓，目前行業處于底部區域

 

    我們認為重卡板塊表現承壓，主要原因有：1）疫情散發影響國內物流運輸需求；2）經濟下行壓力較大，PMI 指數處于枯榮線下方；3）柴油價格居高不下，影響重卡用戶的盈利。據中汽協數據，2010 年1 月以來我國重卡月銷量均值為8.1 萬輛，2010 年1 月至2022 年7 月（151 個月）中，月銷量低于5 萬輛的月份占比17%，連續月銷量低于5 萬輛的持續時間最長為8 個月，最短為2 個月。我們認為，當前重卡板塊處于基本面底部區域。

 

    市場集中度相對穩定，龍頭企業表現分化

 

    據第一商用車，1-7 月中國重汽銷量9.9 萬輛，同比-54%，市場份額23%；一汽解放銷量8.5 萬輛，同比-72%，市場份額19.8%；東風公司銷量8.0萬輛，同比-63%，市場份額18.6%；陜汽集團銷量6.4 萬輛，同比-59%，市場份額14.8%；福田汽車龍頭股銷量4.5 萬輛，同比-50%，市場份額10.4%。

 

    前五家合計市場份額達到86.6%，其中中國重汽、陜汽集團龍頭股、福田汽車的市場份額相比去年同期分別提升4.3/1.5/2.4pp，東風公司和一汽解放的市場份額分別下降7.2/0.9pp。

 

    新能源滲透率較低，未來或成新的產品方向

 

    據國家信息中心，目前商用車新能源滲透率低于10%，目前尚未出現強競爭力產品龍頭股，在雙碳戰略下，商用車電動化或迎快速發展期。2022 年新能源重卡累計銷售1 萬輛，同比+491%，其中換電重卡4887 輛，占比48%。

 

    新能源重卡或以“換電+充電”的模式并行發展。

 

    風險提示：行業競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險；能源龍頭股價格維持高位。

 

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