從政策驅動到市場驅動，新能源汽車概念股滲透率正加速提升：2021年全國新能源乘用車銷量332.3萬輛，滲透率15.5%，新能源汽車銷量及滲透率呈現快速增長態勢，我們預計2022年國內新能源汽車銷量有望突破650萬輛，我們認為新能源汽車產業發展階段由“政策驅動”過渡到“市場驅動”。

 

    汽車電動化和智能化雙輪驅動，線控制動市場空間廣闊：由于純電動汽車沒有發動機，無法提供真空來源給真空助力器實現制動助力，制動系統升級是必然結果。同時，汽車實現智能駕駛需要反應更加迅速、智能化程度更高的車輛運動執行機構配合。而線控制動系統能夠通過控制電機來實現制動助力龍頭股以及高效率的制動能量回收、提升電動汽車的續航里程，同時，也能快速精準地執行智能駕駛相關指令。我們認為，線控制動是應對汽車電動化+智能化趨勢的最優制動系統解決方案，市場空間龍頭股廣闊。

 

    EHB是當前線控制動的主流方案，EMB是下一代線控制概念股動解決方案：EHB產品在燃油車上已運用多年，具有技術較為成熟、成本較低、能夠實現高效率制動能量回收，以及快速響應智能駕駛功能執行指令等優勢。我們認為，EHB產品是未來5年線控制動技術的主流解決方案。由于EMB產品概念股反應更加靈敏，且無需液壓管路、結構簡單、智能化程度更高，我們認為，隨著EMB技術的不斷進步和完善，EMB產品有望成為下一代線控制動解決方案。

 

    One-Box和Two-Box長期并存，One-Box將占據主要市場份額：EHB技術路線中的Two-Box產品量產較早，成熟度較高，而且Two-Box產品是分體式結構，主機廠能夠根據車型需求靈活選擇制動系統的配套方案，如ESC+ibooster、ABS+ibooster或ABS/ESC+真空助力器等，因此Two-Box產品是當前線控制動的主流產品。

 

    由于One-Box產品實現了ibooster+ESC的深度集成，具有結構緊湊、反應靈敏、成本更低的優勢，我們認為One-Box有望加速搶占線控制動產品的市場份額，成為L3以下智能汽車的線控制動主流解決方案。

 

    芯片短缺疊加國產主機廠崛起，線控制動國產替代迎來加速良機。以博世為代表的線控制動外資企業出現芯片短缺問題，線控制動產品供不應求，主機廠正加速尋找后備方案。同時，隨著國產主機廠開始引領國內新能源汽車市場，汽車行業發生了較大變化，新能源整車開發明顯提速、主機廠對零部件降本的需求更為迫切。我們認為，本土線控制動企業在產品開發周期、成本管控、響應速度以及配合力度等方面較外資企業更具優勢，線控制動國產替代有望迎來加速良機。

 

    【投資建議】：我們認為電動化、智能化是汽車行業的未來發展趨勢，線控制動系統作為線控底盤的核心系統之一，市場規模有望大幅提升。當前國產零部件供應商和頭部主機廠正在攜手并進，未來有望打破國際巨頭的壟斷局面，搶占線控制動領域的市場份額。由于線控制動產品概念股驗證周期長、取得客戶信任的成本高，線控制動供產品的貨情況會呈現向頭部聚集的局面。

 

    建議關注具有量產先發優勢以及較強技術儲備的本土公司【伯特利】、【拓普集團】、【亞太股份】龍頭股。

 

    建議關注商用車氣壓制動龍頭公司【萬安科技】。

 

    【風險提示】汽車行業景氣度不及預期，新能源汽車龍頭股滲透率不及預期，智能駕駛滲透率不及預期，線控制動國產替代進度不及預期，新能源市場規模預測結果偏差。

 

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