本月觀點：繼續推薦中國財險，壽險概念股有望見底回升我們預計中國財險上半年業績較好，受多個因素促進，景氣度比往年更高，而進入下半年，財險整體表現或保持平穩，但龍頭仍然有較大的戰略調整空間，所以我們繼續推薦中國財險概念股。相對而言，壽險上半年表現一般，新單銷售同比為負，但進入下半年，新單銷售將進入上行空間，我們預計新業務價值將持續保持正增長，行業的景氣度正在提升，未來隨著地產資產風險的逐步下滑，壽險股價或有一定的相對表現。

 

    財險行業：上半年車險業務概念股的承保盈利較好，下半年龍頭或保持穩中向上的態勢。預計2022 年上半年車險行業綜合成本率較好，大約在97%左右，龍頭公司如人保和平安或都在97%以下，主要是因為以下因素：（1）受益于監管引導，上半年一季度未出現惡性的費用競爭現象；（2）上半年受疫情影響，私家車、貨運車行駛里程及貨運量都有了明顯下降，促使傳統車險的盈利能力進一步提升，包括商車業務；（3）隨著新能源車賠付數據的積累，定價更趨合理，綜合成本率或從原來的110%改善至100%，相關業務已接近盈虧邊緣，業務景氣度有望進一步提升，但競爭格局或存在變數，有待觀察。

 

    壽險行業：上半年新業務價值同比增速為負，人力規模仍在進一步下滑，但下半年部分公司有望轉正，至明年各家公司增速預計都將轉正，保持平穩增速。上半年各家表現略有不同，按照新業務價值的同比增速來排序，依次是中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險。我們認為人力還會下滑，因為以前是銷售導向，企業主要靠人力擴張來推動銷售業績，現在是需求導向，代理人規模還會下滑，預計還會下滑三分之一。

 

    投資建議：維持保險行業超配評級

 

    市場整體有所回調，保險龍頭股股普遍跟跌：7 月A 股方面，滬深300 下跌7.02%，中國平安龍頭股-9.79%，中國人壽-8.41%，中國太保-10.39%，新華保險-9.91%，中國人保-5.09%。

 

    鑒于近期地緣政治事件引發市場波動，提升不確定性，短期內我們繼續推薦估值低、與宏觀事件關聯度低且受政策支持的投資標的：中國財險。雖然從目前來看，財險行業的景氣度或逐步進入平穩狀態，但龍頭優勢仍然明顯，擁有更大的戰略空間，無論在商車概念股領域還是新能源車領域，都有望取得更加優異的業績。

 

    風險提示：宏觀、疫情等系統性風險，低利率持續，車險保費下滑等。

 

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