1、網絡建設概念股帶動，運營商資本開支有較強周期性2、中興通訊：資本開支對公司收入影響不大，剔除意外因素公司利潤周期性不強：收入結構多元化，整體收入受開支影響減弱：從公司歷史收入情況看，4G 時代后，運營商整體資本開支周期對公司影響不大，主要原因在于公司整體收入結構中運營商業務持續增長，消費者、政企業務等交替增長導致的，尤其是2020 年后公司消費者業務和政企業務增長較為明顯。

 

    　　公司整體經營改善，毛利率重心提升：2018 年之前公司毛利率一直較低，5G 時代公司毛利率重心相對4G 時代有較大提升。

 

    　　扣除罰款等意外因素外，公司盈利能力方面持續提升：公司經歷了2016 年和2018 年罰款，扣除罰款因素公司盈利是持續提升的（2018 年是例外公司除了罰款外，供應鏈受到影響，對公司收入利潤有較大影響）

 

    　　公司10 年歷史最低PE 估值為15 倍左右（2018 年極端情況，10倍PE 估值沒有持續太長時間），目前公司PE 估值在17.5 倍，我們認為當前時間點與2016 年較為類似，市場對于運營商資本開支預期較為悲觀，對公司業績沒有信心，導致目前公司估值再次回落到歷史低位。

 

    　　3、看好設備龍頭股商板塊

 

    　　1）政策有保障：7 月19 日，工業和信息化部新聞發言人、總工程師田玉龍在國新辦發布會上表示，“十四五”規劃已經開始實施，5G、千兆光網、工業互聯網等新型信息基礎設施建設要盡快啟動開工。在經濟下行壓力較大的情況下，數字化、信息化是拉動經濟高質量增長的關鍵，全社會信息化開支還會持續維持較高景氣度，

 

    　　2）事件有催化：工信部《“十四五”信息通信行業發展規劃》

 

    　　指出，“十四五”期間將加快5G 獨立組網（SA）規模化部署，逐步構建多頻段協同發展的5G 網絡體系，適時開展5G 毫米波網絡建設。在頻譜資源管理方面，重耕2G/3G/4G 頻率用于5G/6G，增配中頻段頻譜資源，分階段出臺5G 毫米波頻率規劃。

 

    　　3） 看好低估值設備商板塊，重點推薦：中興通訊、紫光股份等。

 

    　　4、通信板塊觀點

 

    　　1）低估值、高股息，必選消費屬性強的電信龍頭股運營商（A+H）板塊：中國移動、中國電信、中國聯通；

 

    　　2）低估值成長依舊的主設備：紫光股份（華西通信&計算機聯合覆蓋）、中興通訊；

 

    　　3）東數西算產業鏈中IDC、光模塊龍頭股板塊：光環新網、奧飛數據、新易盛、天孚通信、中際旭創等；

 

    　　4）高成長物聯網模組及能源信息化板塊：移遠通信、廣和通、朗新科技（華西通信&計算機聯合覆蓋）、威勝信息等；5）10G-PON 及家庭寬帶設計產業鏈龍頭股：平治信息、天邑股份等；6）其他個股方面：海格通信（北斗三號滲透率提升）（華西通信&軍工聯合覆蓋）、新雷能龍頭股（華西通信&軍工聯合覆蓋）、TCL 科技（面板價格觸底）（華西通信&電子聯合覆蓋）、七一二（軍工信息化）、金卡智能（華西通信&機械聯合覆蓋）等5、風險提示

 

    　　運營商資本開支大幅低于預期；數字經濟投資不及預期。

 

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