行情回顧：本周滬深 300 指數(shù)收報4156.91,周跌0.76%。有色金屬指數(shù)收報5490.03,周跌1.88%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：黃金（+3.34%）、鋰（+0.96%）、鉛鋅（-0.65%）；漲幅后三名：鎢（-3.70%）、非金屬材料Ⅲ（-5.93%）、磁性材料（-9.85%）。

 

    　　貴金屬：短期來看，通脹與加息的預期博弈延續(xù)，9 月美聯(lián)儲加息幅度仍有不確定性。中期海外需求維持回落趨勢，美聯(lián)儲密集加息后，政策力度上預計逐漸邊際減弱，而能源緊缺下通脹難有大幅下行，實際利率預計先見頂后回落，這也將對黃金價格形成向上驅動，黃金中期具備配置價值。主要標的：銀泰黃金、赤峰黃金。

 

    　　基本金屬：加息-衰退的恐慌預期交易過后，市場情緒處于修復過程中。工業(yè)金屬的基本面來看，海外能源短缺再度成為市場關注點，高能耗品種供給受限的預期加強，國內(nèi)金屬冶煉端的供應釋放速度不一，全球金屬庫存維持歷史低位，基本面保有韌性。宏觀面悲觀情緒交易完畢后，基本面支撐下短期價格有望維持震蕩反彈趨勢。主要標的：鼎勝新材、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。

 

    　　能源金屬：1）鎳：中長期來看，隨著印尼青山、華友等規(guī)劃產(chǎn)能在2022 年下半年逐步達產(chǎn)，高電壓中鎳三元材料市場占比提升，高鎳三元材料需求受到壓制，鎳供需未來將趨于寬松，未來鎳價波動上下邊界預計分別為14 萬元和18萬，目前鎳價處在高位區(qū)間。主要標的：華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。2）鋰：

 

    　　以PLS 拍賣價格計算，鋰鹽廠成本大約在46 萬元/噸，利潤維持低位，上游礦端利潤維持高位，我們粗略估算，鋰礦企業(yè)和外購礦生產(chǎn)的鋰鹽廠噸毛利比值約為9：1，礦端高利潤驅使更多企業(yè)加速布局海內(nèi)外鋰礦資源，未來規(guī)劃碳酸鋰供應釋放加速。我們預計2023 年，動力電池用碳酸鋰需求增速40%，供需缺口明顯縮窄，2023 年初碳酸鋰價格將回落，價格底部30 萬，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將向下游傳導，三元電池單wh 毛利將提升，三元滲透率將提升。主要標的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、中礦資源。3）鎢：鎢絲切割線將擁有滲透率提升+光伏裝機高速增雙重利好，主要標的：廈門鎢業(yè)、中鎢高新。

 

    　　稀土、磁材：高性能稀土永磁企業(yè)擁有永磁節(jié)能電機滲透率提升+下游需求高速增長雙重利好，永磁電機概念股目前滲透率較低，隨著相關企業(yè)產(chǎn)能不斷釋放，釹鐵硼價格或小幅回落，節(jié)能電機滲透率或將加速提升，同時特斯機器人未來量產(chǎn)也將開啟釹鐵硼又一新的增長極。主要標的：金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升。

 

    　　小金屬龍頭股、磁粉：長期看，高端特鋼占比提升，鉬需求龍頭股提升空間較大，國內(nèi)外企業(yè)未來2-3 年供應增量有限，鉬概念股供需偏緊維持，價格或繼續(xù)上行。主要標的：

 

    　　金鉬股份龍頭股、洛陽鉬業(yè)。

 

    　　風險提示：宏觀經(jīng)濟和相關政策不及預期、產(chǎn)能投放不及預期。

 

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