本期投資提示：

 

    　　1、家居龍頭股：估值已具備安全邊際，反映市場悲觀預期；長看龍頭零售力提升，整合市場份額，提供中長期布局理想時機

 

    　　短期：地產壓制估值至歷史底部，安全邊際凸顯。受地產后周期影響及疫情擾動，家居龍頭股估值大幅回落，當前軟體家居龍頭股動態PE 估值為16.0X，為2012 年以來9.1%的低分位數；定制家居當前動態PE 估值為12.8X，為2011 年以來0.7%低分位數。行業估值已至歷史底部，安全邊際凸顯，估值具備較大彈性。國內穩增長預期不變，地產龍頭股政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求，中長期家居需求將得到支撐，家居行業受Beta 波動的過度悲觀預期有望得到修正。

 

    　　龍頭企業如顧家家居、歐派家居等，通過長期零售能力的搭建，進行組織架構、店態和商業模式持續迭代升級，實現多品類融合、多品牌延伸、多渠道布局的落地，外部環境壓力下，零售Alpha 實力將持續凸顯，具備更強的業績增長確定性。

 

    　　展望中長期增速錨，頭部企業憑借集中度+客單值，持續搶占份額。行業零售能力分化，頭部企業持續搶占份額。龍頭家居企業從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時代，通過供應鏈能力打造完善、渠道多品類運營能力提升，有望實現客單價和市占率的持續提升。整屋營銷套餐活動，考驗公司的方案設計、產品定價、高效的自制產品生產效率，外部供應鏈搭建整合能力。終端渠道的服務運營復雜程度也大幅提升，包括對整屋產品體系的理解、整合配送服務交付能力等。

 

    　　具備強大的供應鏈整合和渠道服務交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。

 

    　　長期：存量二次更新需求激發，行業長期容量穩健可期，家居行業新流量，新商業模式的創新仍需關注，行業將進入分化期；重視企業長期零售能力的打造建設，關注細分賽道的格局優化：

 

    　　優質企業憑借綜合實力擴張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力龍頭股及ROE 穩步擴張。

 

    　　軟體概念股賽道，集中度提升的alpha 品種：【顧家家居】【敏華控股】概念股【喜臨門】【曲美家居】。

 

    　　定制看好持續渠道變革創新，推行零售體系大家居新模式、向平臺型企業升級的龍頭【歐派家居】；零售能力逐步強化，估值較低的【志邦家居】【金牌櫥柜】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】。

 

    　　本周更新：歐派家居發行可轉債建設華中生產基地。

 

    　　2、競爭格局優化，盈利穩定成長的優質白馬，重回戰略布局期；短期受益于成本回落，盈利有望企穩回升。

 

    　　3、造紙：短期漿價維持高位，推薦漿類產品和自有產能充足的標的，如【太陽紙業】，漿類產品盈利跟隨漿價提升釋放彈性；后期漿價回落，優選需求端支撐較強的特種紙，如裝飾原紙龍頭【華旺科技】。2022H2 消費復蘇，需求與消費聯系緊密的包裝紙，如白卡紙、箱板瓦楞紙需求恢復彈性更大，推薦關注【博匯紙業】【山鷹國際】。

 

    　　4、新型煙草行業概念股近況更新：

 

    　　1）電子煙概念股國內近況更新：生產牌照發放提速，產能配額不必悲觀。

 

    　　2）電子煙海外近況更新：日本煙草概念股發布22H1 財報，更加聚焦煙草主業，煙稅提價及HNB出貨量持續增長促成業績超預期。

 

    　　風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷及物流受阻影響。

 

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