電動車核心器件龍頭股，動力“CPU”供不應求：汽車電動化、智能化推動車規級IGBT成為增長最快的細分領域，遠超行業平均增速。受益于國內新能源車的高速發展，新能源車IGBT在2020年已成為中國IGBT第一大應用領域，占比約30%。全球主要功率半導體供應商陸續宣布漲價，毛利率得到顯著的提升。2021年行業經歷的缺貨行情仍在延續，頭部供應商明顯感受到供不應求的產能緊張狀況。

 

    高功率IGBT價值凸顯：大功率新能源車所使用的IGBT和碳化硅模塊附加值高，國內設計龍頭股生產的IGBT目前在較低功率的80kw電機應用已逐漸成熟，并且在80kw以上的電機開始放量。據我們保守測算，短期內國產替代的市場在180kw以下，再除去比亞迪的市場，2021年國內供應商主要面對的低功率IGBT的市場規模約為25億元。2021年國內大功率車型的高速增長，表明消費者在高端車型的消費意愿強烈，大功率IGBT占據國內約一半的市場，且利潤率更高，看好國內供應商持續追趕，攻克大功率IGBT高地，實現全面替代。

 

    升級碳化硅趨勢明顯：碳化硅器件龍頭股的全球市場在2021年為10.9億美元，至2027年增長至62.87億美元，年復合增長率34%，其中新能源車用碳化硅占市場主導地位，且市場占比將由2021年63%提升至2027年79%。我們預計2022年國內車廠的驅動逆變器碳化硅需求0.57億元，至2025年達到28.36億元，年復合增速約166%。蔚來ET7、小鵬G9均采用了碳化硅器件，國內功率半導體供應商積極布局碳化硅，有望加速碳化硅在國內的搭載速度。

 

    國產替代加速：國產車載IGBT拐點已至，實現市占率的快速上升。2022年一季度國內出貨量前五的功率器件龍頭股供應商中，已經有三家中國本土企業入列，分別為斯達半導、比亞迪半導體、時代電氣，三家合計裝機量占比約40%。建議關注已實現車規IGBT放量的斯達半導概念股、時代電氣、BYD半導（未上市），擁有較多自主產能，資金、研發實力雄厚的士蘭微、聞泰科技，以及在碳化硅襯底積極擴產的天岳先進、東尼電子、露笑科技等供應商。

 

    風險提示：新能源車銷量不及預期、國內芯片設計概念股、制造端遭遇技術瓶頸、產能建設不及預期、競爭加劇的風險

 

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