車險延續(xù)高增長態(tài)勢，財險保費概念股持續(xù)向好。2022 年1-7 月，財險保費收入維持復(fù)蘇態(tài)勢，保費增速分別為：中國太保（12.1%）>中國平安（10.9%）>

 

    　　中國財險（9.9%），其中7 月單月增速分別為：中國平安（16.0%）>中國太保概念股（10.8%）>中國財險（10.4%），中國財險增速較6 月抬升0.9pct，恢復(fù)雙位數(shù)增長，主要源于公司車險保費維持高速增長，非車險增速亦較6 月環(huán)比提升5.1pct 所致。

 

    　　2022H1，財險業(yè)延續(xù)向好態(tài)勢，綜合成本率同比下降2.27pct 至97.29%，受此影響，傳統(tǒng)龍頭股費用競爭模式有所抬頭，中國財險盈利導(dǎo)向下保費增速預(yù)計暫時落后于行業(yè)。但隨著下半年疫情形勢好轉(zhuǎn)與自然災(zāi)害爆發(fā)（一般下半年洪澇等自然災(zāi)害偏多），預(yù)計行業(yè)綜合賠付率將有一定程度抬升，或倒逼中小險企收斂費用競爭策略，中國財險市占率有望恢復(fù)增長。

 

    　　中國財險車險增速維持高速增長，單月同比+8.4%，后續(xù)有望持續(xù)受益于汽車消費支持政策。1-7 月車險保費收入同比+6.9%，其中7 月單月同比+8.4%，延續(xù)高增長態(tài)勢，主要源于疫情形勢好轉(zhuǎn)疊加燃油車購置稅減半與新能源車下鄉(xiāng)政策實施下，汽車銷量持續(xù)復(fù)蘇7 月單月同比增長29.7%所致。當(dāng)前，我國支持汽車消費政策明確，預(yù)計今年將增加汽車及相關(guān)消費約2 千億，公司有望深度受益，預(yù)計全年增速為8%左右。另一方面，公司降本增效各項舉措進一步強化，后續(xù)隨著預(yù)算牽引機制的落地、費用配置效能的提升以及市場定價優(yōu)勢的強化，下半年COR 有望延續(xù)改善態(tài)勢。

 

    　　中國財險非車險維持高速增長，公司核保趨嚴(yán)主動壓降盈利較差業(yè)務(wù)，全年COR 有望大幅改善實現(xiàn)承保盈利。1-7 月非車險保費同比+13.0%，其中7 月單月同比+15.2%，增長態(tài)勢持續(xù)向好。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)深化，預(yù)計非車險業(yè)務(wù)將迎來更大發(fā)展空間，我們判斷，中國財險概念股作為國有龍頭險企，具備政企關(guān)系、定價、服務(wù)等多重優(yōu)勢，有望維持雙位數(shù)增長。另一方面，公司核保趨嚴(yán)主動壓降高風(fēng)險低價值業(yè)務(wù)，經(jīng)營績效持續(xù)提升，全年COR 有望大幅改善實現(xiàn)承保盈利。

 

    　　短期數(shù)據(jù)概念股持續(xù)驗證+長期向上復(fù)蘇顯現(xiàn)，看好中國財險價值中樞回歸。我們判斷，中國財險價值中樞回歸動力充足。1）保費：疫情擾動不改長期向上趨勢，公司7 月單月保費已恢復(fù)雙位數(shù)增長；2）COR：公司從預(yù)算牽引、費用配置、市場定價、理賠管控概念股四方面持續(xù)深化降本增效，預(yù)計全年COR有望大幅改善；3）資產(chǎn)端：公司權(quán)益杠桿遠(yuǎn)低于壽險公司（2014~2021 年平均為53%），預(yù)計受權(quán)益市場波動影響整體弱于同業(yè)，為中報業(yè)績修復(fù)提供強力支撐。截至8 月12 日，中國財險估值僅0.66XPB，對應(yīng)2022 年股息率高達(dá)7%，看好后續(xù)估值修復(fù)至0.8X-1XPB 區(qū)間。

 

    　　風(fēng)險提示：1）車險市場競爭加劇；2）新冠疫情持續(xù)反復(fù)；3）極端自然災(zāi)害拖累賠付率。

 

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