一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲2.52%，同期滬深300 指數(shù)整體跌幅0.82%，板塊跑贏滬深300 指數(shù)1.7%，位列所有板塊第12 位。截至周五，傳媒龍頭股（申萬）指數(shù)市盈率為26.08，低于歷史均值42.96（2015 年至今）；當前傳媒（申萬）板塊相比滬深300 估值溢價率為115.30%，低于歷史估值溢價率均值222.98%。

 

    　　行業(yè)事件：1）TikTok 上半年GMV 超10 億美元，計劃5 年達4700 億美元；2）7 月抖音及海外版TikTok 全球吸金超2.9 億美元，為去年同期1.7 倍；3）國家電影局龍頭股將發(fā) 1 億元觀影消費券；4）美團回應共享單車漲價，稱單次騎行概念股價格不變；5）阿里巴巴雙重主要上市申請已獲香港聯(lián)交所確認，預計今年年底前生效；6）王一博、吳宣儀經(jīng)紀公司樂華娛樂通過港交所上市聆訊。

 

    　　投資觀點：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如數(shù)字藏品、XR、直播電商的行業(yè)概念股變化和趨勢，同時關(guān)注疫情受損嚴重逐步走向修復的戶外廣告和線下娛樂龍頭股板塊。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021 年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復增長。看好線下廣告流量入口的長期價值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力與互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管清晰化，建議重點關(guān)注阿里巴巴。

 

    　　行業(yè)觀點：

 

    　　游戲：目前游戲行業(yè)恢復版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復增長。中短期內(nèi)強運營、出海實力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴張可期）、騰訊控股。

 

    　　港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。A 股推薦三七互娛（出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展）、吉比特（游戲持續(xù)性強）、完美世界。

 

    　　內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS 和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：

 

    　　長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3 開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。

 

    　　電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟沖擊下，電商行業(yè)概念股競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團、阿里巴巴、京東、拼多多。

 

    　　教育：高教板塊目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使擔憂一二級價格倒掛導致的并購意愿降低和可能的政策風險，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。

 

    　　風險提示：疫情不確定性增加，傳媒概念股、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期。

 

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