行業近況

 

    7 月份，銀行理財龍頭股較為積極的購債行為引起了市場的廣泛關注。從歷史經驗來看，季末后次月理財規模通常錄得較塊環比增速，我們認為主因或在于季末商業銀行存款沖量導致大量資金流出、次月閑置資金重新配置理財產品所致。上述行為在歷年的4 月、7 月、10 月均有較為顯著的體現，但年底商業銀行面臨存款規模與理財規模增長的權衡博弈，故存款沖量的現象有所削弱，1 月份銀行理財資金回流體量相對有限。另外，3-4 月較大的債市、股市波動導致凈值型理財產品概念股回撤與破凈加劇，部分理財機構上半年面臨了一定程度的規模收縮與新發產品募集壓力，我們預計下半年可能依靠銀行渠道端加大營銷，保持全年理財規模相對良好的增長態勢。

 

    評論

 

    我們跟蹤了7 月理財市場的產品發行、規模變動、到期節奏、產品破凈、投資收益、業績比較基準等最新境況。

 

    存款資金回流、理財機構渠道發力，助力7 月理財規模保持環比較快增速。2018-2021 年7 月非保本理財產品規模因季節性因素，分別環比6 月增長5.4%、7.3%、7.8%、9.7%，均實現較快增速。展望8 月，我們認為理財規模有望保持環比微增，除了理財機構渠道端發力外，過去4 年理財規模8 月平均增長0.9%，從季節性節奏上來看亦保持一定的韌性。

 

    7 月新發理財產品發行量/募集規模環比走低，我們預計規模增長主要來自存續產品經營。2022 年7 月，全市場共發行2188 款理財產品，環比6 月降低15%。從資金募集量上來看，新發產品初始募集規模為2592 億元，環比6 月減少33%。（新發產品募集規模覆蓋率約為65%左右）到期情況跟蹤：定開式、封閉式產品均仍有約25%產品未來一年內面臨開放或到期，帶來的贖回壓力環比上月持平，且呈現“近大遠小”結構。

 

    收益表現：底層資產模擬組合：現金類、固收類資產價格小幅走高，權益類資產價格7 月震蕩下跌，受此影響現金管理類產品模擬組合凈值走高，固收類、混合類產品模擬組合凈值不同程度下挫；產品凈值表現：以過往3 個月凈值表現衡量，固收類、混合類、權益類理財產品短期表現7 月均跑輸同類公募基金。從歷史經驗看，在某資產牛市中，公募基金相對表現均有顯著改善。我們認為這或表明公募基金對交易性機會把握能力更強。

 

    破凈情況：7 月理財產品破凈規模及占比環比縮窄，且破凈產品虧損幅度有限。但破凈產品中錄得大幅凈流出的產品規模及占比均有顯著上升。

 

    業績比較基準：7 月新發固定收益類、混合類、權益類理財產品概念股業績比較基準分別錄得3.99%、5.15%、5.01%，固收類產品基準環比走低3bp。

 

    估值與建議

 

    建議關注母行在資源及戰略層面支持力度較大、投研能力建設概念股相對領先的寧銀理財、招銀理財、光大理財、興銀理財、貝萊德建信理財等。

 

    風險

 

    理財公司資源概念股投入不及預期，戰略模式不符合資管行業發展特征。

 

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