工業硅概念股漲價行情啟動。本周金屬硅：441#報價為19300 元/噸，環比+6.04%。據國家能源局數據，8 月上旬全國用電量同比上漲12%，環比上漲5.4%。其中，水電日均發電量同比-3.7%，環比-6.2%。四川地區高溫干旱天氣持續，居民用電量提升而水電的電力供應因干旱天氣供給下降，高能耗低產值的工業硅行業首當其沖，行業用電受到限制，同時根據硅業協會信息，涼山、阿壩、樂山等地電價上漲至0.38-0.45 元/度，抬升工業硅行業合成成本，引發價格上漲。

 

    　　供需錯配有望在Q4 出現。隨著下半年多晶硅加速投產，我們測算Q4 工業硅概念股實際需求量有望超過90 萬噸，而實際供給大約為87 萬噸，存在供給缺口。而在下半年增加的118 萬噸工業硅供給中，有80 萬噸都來自合盛硅業，由此我們判斷供給增量可控。并且目前多晶硅龍頭股售價接近30 萬元，毛利率超過70%，因此多晶硅企業加速投產意愿極強，且對工業硅漲價不敏感，工業硅漲價通道順暢。我們判斷工業硅有望迎來供需錯配漲價行情。

 

    　　看好工業硅價格彈性。我們推薦位于工業硅成本曲線最左側的合盛硅業，公司自備電廠龍頭股及石墨電極產能，在電價及石墨電極價格上漲的行情下，公司作為行業龍一將充分享受漲價彈性。公司目前工業硅產能79 萬噸，40 萬噸新產能將在8 月全面達產，另有40 萬噸產能將在年底試生產，產能即將翻倍，工業硅上漲1 萬元/噸對應公司毛利增量159 億元（按照159 萬噸產能備考），業績彈性極大。且公司20 萬噸多晶硅有望在明年投產，今年看公司工業硅漲價彈性，明年多晶硅投產帶來的估值體系重塑。重點推薦合盛硅業。

 

    　　POE 供需缺口或將放大，國產替代前景廣闊。全球POE 主要應用于熱塑性聚烯烴龍頭股彈性體，其中以汽車行業為主，2020 年需求占比達56%。伴隨全球光伏裝機的高增，POE 需求持續增長。21 年全球POE 光伏需求量約16.7 萬噸，到2025 年有望達到56 萬噸以上，POE 總需求將進一步增至225 萬噸。目前全球POE 產能龍頭股僅有約110 萬噸，仍存在較大的供需缺口。且當前全球POE 產能集中于海外廠商。國外有POE 生產工藝的公司對生產所需的催化劑龍頭股進行了專利保護，并嚴格限制了其重要原料龍頭股高碳α-烯烴的技術轉讓。鑒于較高的技術門檻和知識產權壁壘，以及原材料制約等問題，國內尚未有廠家實現工業化生產，目前所用的POE 產品龍頭股全部依賴進口。目前全球范圍內POE 產能十分集中，產能主要集中在陶氏、埃克森美孚、三井、SK 等公司，其中陶氏產能46 萬噸，占全球產能的42%；其次是埃克森美孚和SK，產能均為20 萬噸，占比均為19%，三井化學龍頭股擁有17 萬噸的產能，產能占比約為16%。隨著后續國內企業中試完成及投產進度的加快，我國POE 廠商有望獲取廣闊的國產替代空間。

 

    　　風險提示：相關政策推行不及預期、相關技術龍頭股迭代不及預期等。

 

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