【A股】上周傳媒概念股板塊指數上漲2.63%，上證綜指上漲1.55%，深證成指上漲1.22% ， 創業板指上漲0.27% 。漲幅前三： 光線傳媒（+8.33%）、華立科技（+8.03%）、風語筑（+7.60%），跌幅前三：

 

    兆訊傳媒（-6.53%）、吉比特（-3.64%）、*ST 易尚（-3.56%）。我們上周周報重點提示VRAR 主題個股華立科技（+8.03%）、恒信東方（+6.73%）、寶通科技（+6.36%）、完美世界（+5.77%），《幻塔》

 

    已于8 月11 日海外上線成績亮眼，中報業績符合預期，8 月重點提示三人行（8 月傳媒金股，+5.91%）。

 

    【中概互聯】宏觀承壓下市場波動增大，建議聚焦業績確定性強的標的。行情回顧：上周納斯達克指數上漲3.08%，MSCI China 指數下跌0.15%，恒生指數下跌0.13%，恒生科技指數下跌1.49%。恒生科技指數成分漲幅前三：舜宇光學科技龍頭股（+4.94%）、網易-S（+3.48%）、閱文集團（+2.43%）；跌幅前三：京東集團-SW（-9.29%）、明源云（-7.02%）、華虹半導體（-5.07%）。

 

    觀點：

 

    上周中概互聯板塊受宏觀經濟數據、美國芯片法案等外部因素影響，波動明顯加大。周一至周三恒生科技指數連續下跌，周三交易日暴跌2.83%，創6 月份以來新低；但隨后兩個交易日有所反彈。個股層面表現分化，【舜宇光學科技（受益VRAR 主題催化）、網易-S】等前期跌幅較多的公司上周有所反彈，但【快手-W、京東集團-SW】等公司因市場對宏觀經濟和電商業務運營數據的擔心，出現較大幅度回調。

 

    同時，上周港股市場成交額進一步萎縮，恒生指數上周成交額僅4041億港元，自6 月初以來持續下滑，反映了市場在經濟前景不明朗的情況下，對與宏觀經濟關聯度較高的港股市場主要板塊（房地產、互聯網、可選消費等）缺乏熱情。

 

    從行業和公司基本面看，我們認為站在目前時點，雖然短期國內疫情形勢仍存在不確定性，經濟復蘇的前景不甚明朗，但我們仍對宏觀經濟的中長期復蘇抱有信心。個股層面，6 月份以來美團外賣、到店業務，快手電商業務增速明顯恢復，阿里巴巴的核心電商業務也呈現環比逐步改善的趨勢，市場對三季度和下半年的展望已經比較樂觀。因此，我們對頭部互聯網平臺公司下半年的業績復蘇趨勢仍然看好，本地生活、電商、廣告、商旅出行等行業都有望逐步回歸到正常的增長軌道。尤其是美團的外賣、生鮮電商等業務與“吃”高度相關，消費 屬性偏必選，在宏觀經濟不景氣的情況下最有韌性，是三季度業績復蘇確定性最強的業務。

 

    從國內政策面看，我們認為平臺經濟的“綠燈”投資案例可能于近期出臺，需要重點關注案例細則對互聯網行業投資方向的指導意義。從國際因素看，中美關系近期緊張加劇，但更多對市場是短期情緒的影響，我們認為對互聯網行業重點還是跟蹤中概股問題的談判進度。美股市場層面看，美國7 月份cpi 數據低于預期，市場對美聯儲加息壓力的擔憂有所緩解，納斯達克指數周三后持續上揚，外圍市場表現積極。

 

    從估值層面看，恒生科技指數近期有所調整，目前仍處于2 年整體PS估值的底部分位（中概互聯網未盈利公司較多，我們認為看整體市銷率比較有參考意義），中長期看整體性價比仍然很高。綜合來看，我們對中概股平臺經濟公司6 月份以來的業績和估值修復進程仍充滿信心，繼續維持對互聯網行業和龍頭平臺經濟公司的積極推薦。

 

    恒生科技指數的PS 估值為1.95x，近2 年的歷史分位為3.77%，處在底部區間

 

    投資建議：

 

    【港股和中概股】長期重點推薦【美團-W、京東集團-SW、快手-W、新東方在線】，建議關注【拼多多、攜程集團-S、貝殼-W、阿里巴巴-SW、騰訊控股】

 

    目前國內疫情形勢有所加重，經濟復蘇前景受疫情、房地產等因素影響不甚明朗。我們在宏觀環境低迷的情況下，建議投資者聚焦近期業績確定性較強的標的【美團-W】（22Q2 及下半年業績確定性強），同時把握【京東集團-SW、快手-W】等優質成長型公司的中長期機會。

 

    除此以外建議關注：

 

    1. 具有較為獨特的競爭優勢，在較弱經濟環境下增長保持韌性，中長期盈利能力持續釋放的電商【拼多多】;

 

    2. 短期國內業務持續回穩，中長期跨境、海外業務復蘇彈性較大的OTA 龍頭【攜程集團-S】；

 

    3. 下半年有望在二手房交易額同比改善的基礎上，實現收入增速和利潤率修復的互聯網房產服務龍頭【貝殼-W】；

 

    4. 業績仍處于左側，但護城河仍然深厚，中長期業績有望迎來反轉，目前估值處于歷史底部，未來仍具極大潛力的互聯網巨頭【阿里巴巴-SW、騰訊控股】。

 

    5. 自營產品占比穩定提高至30%以上的直播電商標的【新東方在線】，8 月有818 抖音電商節催化，重申8 月互聯網金股推薦。我們認為，三餐四季內容需求大，產地直播有助于豐富內容形式（知識脫口秀+真人秀），隨著嘉賓和直播場景的不斷變換更新，有利于流量的持續性。8 月11 日受公司邀請古天樂做客東方甄選直播間。

 

    【A 股】上周我們領先市場重點提示VRAR 主題發酵，關注8 月26 日創維數字pancake VR 上線，9-10 月Pico Neo 4 發布會，及最快年底樣本發布的蘋果MR 眼鏡

 

    我們上周領先市場周報重點提示VRAR 主題持續發酵。7 月27日Meta Q2 財報披露Reality Labs 營收4.52 億美元，同比增長48%。Reality Labs 是Meta 負責Quest VR 硬件及軟件的部門。

 

    同時宣布Quest 2 全系漲價100 美元。7 月發布的創維VR 新品Pancake 系列將于8 月26 日上線京東快手渠道，系列新品均采用Pancake 光學方案。繼續關注【創維數字（8 月26 日PancakeVR 京東上市）、三七互娛龍頭股（歌爾、米哈游合作成立產業投資基金）、完美世界（Steam 中國）、寶通科技、愷英網絡（關注控股股東王悅持有公司的2.49 億股股票公開拍賣進展）、富春股份、紫天科技、凱撒文化（字節合作《遮天》）、華立科技（VR 線下游藝設備）、恒信東方】等。

 

    Pancake 光學原理是圖像源進入半透半反功能的鏡片之后，光線在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振片之間多次折返，最終從反射式偏振片射出。Pancake 超短焦光學系統將傳統的菲涅爾透鏡 或非球面鏡的鏡片到顯示屏幕距離從35-45mm，縮減到16-20mm左右，而創維自研的折疊光路技術，將這一段距離縮小到10mm，極大程度地減少VR 產品體積和重量。創維VR 于2020 年已量產超短焦分體式VR 眼鏡SKYWORTH S6，PANCAKE 1 是創維VR第二代超短焦產品。

 

    創維PANCAKE 1，采用Pancake 光學模組厚度17mm，相對傳統菲涅爾透鏡光學模組厚度39mm，縮小了50%以上，主機對比傳統VR 頭顯主機體積減小了四分之三以上，主機重量僅189g。顯示方面，PANCAKE 1 采用VR 專用高刷新率低延遲定制Fast-LCD 屏幕， 1512PPI ， 雙眼5K 級分辨率（4560x2280），同時支持59mm-68mm 無極瞳距調節，0-500°近視屈光度調節。

 

    2022 年創維VR 進軍C 端領域，全面打造豐富完善的內容生態，游戲方面，創維PANCAKE 1 上市銷售時將有40 款+游戲，并每周保持1-2 款游戲更新；視頻方面，有創維旗下酷開平臺影視資源，以及創維VR 自制200 余部8K 5A 級景區全景視頻，探索制作3D 180 度劇情短片、VR 主播定期直播等多元化VR內容生態，第三方內容平臺方面將與移動云VR、騰訊視頻、HTC viveport 等第三方內容提供商展開積極交流合作，全力為用戶打造更有想象力的VR 新世界。

 

    根據VR 陀螺報道，自從去年字節跳動宣布（傳以90 億人民幣）收購Pico 之后，各種助力下Pico 一躍成為國內發展勢頭最猛的VR 廠商。不僅聘請代言人，還在各大電視綜藝、相關科技博主上的頻道上頻頻刷臉，線下也在加速開設實體店鋪，如采取入駐商超設立Pico 自助VR 機等方式搶奪種子用戶。在抖音的加持下，Pico 更是火力全開。憑借著日活用戶超7 億的巨型流量，相關數據顯示，自Pico 店鋪入駐抖音以來，已累計銷售12.4 萬臺VR設備（以Pico Neo3 為主），總銷售額高達2.8 億元。

 

    22 年5 月，Pico 官方旗艦店在抖音平臺的累計銷售額在3C 數碼類店鋪中排名一度達到了第2 名。5 月份，Pico 抖音小店的預估銷售額為7002.4 萬元，預估銷量為3.2 萬臺，甚至超過了OPPO、榮耀、vivo 等知名手機品牌。

 

    除近期重點VRAR 主題外，我們再次重點提示文化數字化主題，整體來說，我們8 月前瞻提示元宇宙主題全面開花。詳見《行業點評：文交所合作平臺首次落地數字內容二次交易，價值空間重大突破》等點評，重點推薦【三人行】，建議關注【博瑞傳播、浙文互聯、中文在線、視覺中國、中手游、新華網、星期六、三七互娛】等。

 

    繼續提示復蘇主題。7 月份，社會消費品零售總額35870 億元，同比增長2.7%，比上月回落0.4 個百分點。按消費類型分，商品零售32176 億元，同比增長3.2%；餐飲收入3694 億元，下降1.5%。經濟景氣度預期目前處于低位，關注消費、電商、廣告等個股景氣度預期變化，重點提示【分眾傳媒、三人行、兆訊傳媒、星期六】等。

 

    重點提示：分眾傳媒、三人行（8 月傳媒金股）、兆訊傳媒、星期六、完美世界（中報業績符合預期，8 月19 日誅仙開啟測試）、三七互娛、吉比特、寶通科技、愷英網絡、順網科技、星輝娛樂【分眾傳媒】2021 年宏觀經濟回暖，廣告行業整體投放同比呈現復蘇態勢。分季度看，由于基數原因以及下半年宏觀波動，復蘇力度前高后低，21Q4 行業增長乏力，22H1 疫情影響短期承壓，看22H2 疫情恢復及公司爭取疫情租金減免后盈利能力回升。根據CTR 數據，2022 年5 月廣告市場花費同比下跌24.1%，月度花費環比正增長9.5%，行業景氣度已逐漸回暖，公司上刊率有望逐漸恢復。7 月13 日公司發布22H1 業績預告，預計上半年實現 歸母凈利13.69~14.49 億元，同比下降50.05%~52.81%，繼續關注下半年消費品客戶及汽車客戶的投放帶來的業績修復情況。

 

    【三人行】三人行(605168.SH)于2022 年8 月9 日發布2022年半年度報告。公司上半年實現業務收入20.33 億元，yoy+44.85%，歸母凈利2.16 億元，yoy+29.51%，扣非歸母凈利1.61 億元，yoy+13.30%，與快報基本一致。國家有關“文化數字化”“數字經濟”等政策利好公司數字交易平臺的發展。平臺的深度功能模塊開發、上線藏品的設計制作以及交易品種類別的申報等工作也正在穩步推進中，關注新業務落實執行。

 

    【兆訊傳媒】公司作為高鐵媒體龍頭短期將受益于復工復產后高鐵客運量恢復、經濟面積極改善的雙因素利好推動；長期高鐵站媒體資源數和單媒體收入有望增長，公司也將繼續提升廣告媒體質量，開拓奢侈品、汽車、服裝等優秀客源，具備量價齊升成長性邏輯。公司最新斥資4.2 億投資戶外裸眼3D 大屏業務，開拓新營銷場景，有望成為公司業績第二增長曲線。目前，兩塊戶外裸眼3D 大屏分別在廣州、太原落地，6 月8 日廣州壬豐大廈（石牌橋核心商圈）裸眼3D 大屏正式亮屏。6 月22 日，兆訊首部裸眼3D 大屏亮相廣州天河路壬豐大廈大屏，我們每周草根調研重點關注。

 

    風險因素：

 

    中概股退市、互聯網龍頭股監管、市場波動性增大等風險。

 

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