事件描述：

 

    8 月15 日，國家統計局公布2022 年1-7 月社會消費品零售概念股總額數據。

 

    事件點評：

 

    7 月社零增速有所放緩，疫情影響出行消費回落。2022 年1-7 月，社會消費品零售總額24.63 萬億元/-0.2%，其中除汽車以外的消費品零售額22.13萬億元/+0.2%。7 月社零總額3.59 萬億元/+2.7%，低于市場預期，其中除汽車以外的消費品零售額3.20 萬億元/+1.9%。7 月社零增速環比回落0.4pct，受到本土疫情多地頻發、汽車市場進入傳統銷售淡季、石油價格高位下調等因素疊加影響，汽車石油兩類商品銷售合計拉低社零增速0.4pct，影響較大，導致市場銷售增長有所放緩。

 

    線上消費穩中有升，淘系護膚需求好于彩妝。網上零售整體保持穩定增長，當月增速穩中有升，線上消費占比有所回落。1-7 月全國網上零售額7.32萬億元/+3.2%，實物商品網上零售額6.32 萬億元/+5.7%，占社零總額的比重為25.6%，較上月下降0.3pct，線上滲透率環比回落。其中，7 月實物商品網上零售額0.87 萬億元/+6.33%，網上零售穩中有升，增速環比提升0.73pct。

 

    美妝品類方面，7 月美妝護膚在淘系平臺的線上銷售繼續下降且降幅擴大，主要受到上月促銷季虹吸效應帶來的需求前置，疫情持續影響帶來需求下降，以及線上多渠道分流等因素影響。其中護膚品類呈現高個位數下降，彩妝品類因需求減少呈雙位數下降。國際品牌集團增速整體承壓，僅歐萊雅錄得低個位數增長；國貨品牌企業增速整體下降，僅醫用敷料類企業巨子生物和敷爾佳實現雙位數增長。

 

    線下店鋪經營持續恢復，百貨和專賣店銷售降幅環比收窄。線下方面，疫情對線下消費活動的抑制有所減弱，實體零售店鋪經營繼續恢復，但線下零售當月增速有所回落，便利店銷售增長好于其他業態，百貨店專賣店銷售降幅環比收窄。1-7 月實物商品線下零售額約為15.94 萬億元/-2.34%，累計降幅收窄0.54pct，其中7 月實物商品線下零售額約為2.35 萬億元/+1.74%，當月增速環比回落1.2pct。從零售業態看，1-7 月限額以上實體店零售延續上月復蘇態勢，其中超市、便利店、專業店零售額同比分別+4.1%/+4.6%/+3.7%，超市、便利店增速環比均小幅回落0.1pct，專業店增速環比加快0.9pct；百貨店、專賣店分別-7.4%/-2.3%，不過降幅環比分別收窄1pct/1.8pct。

 

    商品零售當月增速回落，珠寶類銷售明顯改善。商品零售當月增速有所回落，主要受到出行類商品銷售增速回落的影響，不過超八成限上商品實現銷售增長。1-7 月商品零售22.26 萬億元/+0.5%，其中7 月商品零售3.22 萬億元/+3.2%，增速環比回落0.69pct。分品類看，基本生活類消費保持穩定增長，升級類消費增長加快。7 月煙酒、飲料類零售額同比分別+7.7%/+3.0%，增速環比分別+2.6pct/+1.1pct，主要受到居民暑期外出和就餐活動增加，餐飲等相關消費有所改善的帶動；糧油食品、日用品類同比分別+6.2%/+0.7%，增速環比-2.8cpt/-3.6pct 均有回落；消費升級類商品增勢較好，金銀珠寶類、 文化辦公用品類、體育娛樂用品類等商品銷售實現較快增長，零售額同比分別+22.1%/+11.5%/+10.1%，增速比上月分別+14pct/+2.6pct/+0.4pct，珠寶類消費率先實現修復性反彈，改善明顯；化妝品、紡服鞋帽類商品銷售實現增長，零售額同比分別+0.7%/+0.8%，增速環比分別-7.4pct/-0.4pct；出行類商品銷售回落，受汽車促消費政策效果邊際減弱，疊加市場淡季和石油價格下調等影響，7 月汽車類、石油及制品類商品零售額同比分別+9.7%/+14.2%，增速環比分別-4.2pct/-0.5pct。

 

    投資建議：受到多地疫情散發、出行類商品銷售有所回落、居住類商品銷售龍頭股較為低迷等因素影響，7 月市場銷售增速有所回落。不過從結構上看，多數商品銷售保持增長，升級類消費需求持續釋放，網絡零售穩中有升，線下店鋪經營向好。受到疫情的持續影響，消費恢復仍然面臨居民收入增長放緩、支出分配謹慎、消費場景受限等制約因素，消費市場恢復基礎仍需鞏固。中長期看，我國消費規模擴大、結構升級、模式創新的態勢不改，我們繼續保持對可選消費中的黃金珠寶概念股和美妝板塊的底部推薦，主要關注以下幾條主線：1）國貨品牌貼近本土消費需求、加速下沉滲透，龍頭企業通過新媒體營銷持續提升市場份額：珀萊雅、貝泰妮、上海家化概念股；2）珠寶消費概念股趨于日常，低線城市需求崛起、渠道加密，市場集中度提升，板塊估值水平較低：

 

    周大生；3）超市企業自建生鮮供應鏈優勢明顯，同店修復、基本面邊際改善、估值底部附近：永輝超市概念股，家家悅，紅旗連鎖。

 

    風險提示：疫情影響居民消費信心和能力；疫情限制線下客流、物流概念股和訂單履約；政策落地效果、終端消費情況不及預期。

 

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