7 月社零龍頭股總額同比增速2.7%、環比-0.4pct，不及預期。汽車銷量環比下滑，但仍為歷年同期最高值；必選類別增幅繼續回落；可選和地產鏈表現分化，金銀珠寶高景氣、家電持續回暖。短期疫情影響還在持續，波動中建議關注消費配置機會，維持推薦疫后修復主題和白酒、運動、美妝等景氣代表性強勢能賽道。

 

    　　 7 月社零不及預期。2022 年7 月社零總額35,870 億元/+2.7%，增速環比-0.4pct，低于市場概念股預期的+5.3pcts；按2021 年6 月兩年平均增速3.6%計，2022 年7 月增速同比降0.9pct。7 月限額以上商品零售總額12,778 億元/+7.5%，增速環比-1.3pcts；剔除汽車、石油類限額以上零售龍頭股額增速+4.5%/環比-0.6pct。分區域看，城鎮消費品零售龍頭股額同增2.7%/環比-0.4pct，鄉村消費品零售額同增2.6%/環比-0.1pct。分品類看，商品零售同增3.2%/環比-0.7pct；餐飲收入同比-1.5%/環比+2.5pcts，雖仍未完全恢復但保持好轉趨勢。

 

    　　 汽車銷量環比下滑，但仍為歷年同期最高值。汽車限上零售額7 月同比+9.7%、增速環比-4.2pcts，按2021 年7 月兩年平均增速5.0%計，2022 年7 月增速同比+4.7pcts。根據中國汽車工業協會數據，7 月汽車總銷量同比+29.7%，環比-3.3%，7 月產銷雖低于上月，但仍為歷年同期最高值，總體判斷目前行業發展態勢良好。7 月乘用車銷量同比+40.0%、環比-2.1%；商用車銷量同比-21.5%、降幅收窄，環比-12.5%。新能源車銷量同比增長1.2 倍，高增持續。

 

    　　 必選類別增幅繼續回落。7 月日用品限上零售額同比+0.7%、環比-3.6pcts；按2021年7 月兩年平均增速10.0%計，2022 年7 月增速同比-9.3pcts。糧油/食品限上零售額同增6.2%、環比-2.8pcts；按2021 年7 月兩年平均增速9.1%計，2022 年7 月增速同比-2.9pcts。1-7 月實物網上零售額6.32 萬億元，同比增長5.7%（較1-6 月增速+0.1pct）。其中吃/穿/用類網上商品零售額同比分別+15.7%/+3.4%/+5.0%（vs 1-6 月為+15.7%/+2.4%/+5.1%），穿類銷售繼續呈現恢復趨勢。

 

    　　 可選&地產產業鏈表現分化，金銀珠寶高景氣，家電持續回暖。可選類別，7月金銀珠寶景氣提升，化妝品、服鞋針織增速回落�；瘖y品限上零售額同增0.7%，增速環比-7.4pcts、同比（按2021 年7 月兩年平均增速計，后文同）-5.3pcts。金銀珠寶限上零售額同比+22.1%，環比+14.0pcts、同比+11.3pcts。

 

    　　鞋服針織限上零售額同比+0.8%，環比-0.4pct、同比-1.6pcts。地產產業鏈，7月家電/音像限上零售額同比+7.1%，增速環比+3.9pcts、同比+4.2pcts，繼續好轉。而家具和建筑與裝潢修復仍偏弱。家具同比-6.3%，增速環比+0.3pct、同比-9.6pcts；建筑與裝潢同比-7.8%，增速環比-2.9pcts、同比-12.1pcts。

 

    　　 風險因素：全球疫情的不確定性；經濟增速下行超預期，對應消費概念股需求下降超預期；各行業政策風險；通脹超預期，提價能力不足影響盈利能力的風險等。

 

    　　 投資策略：疫情影響還在持續，經濟環境的擔心也未消除，我們維持觀點：短期維度看，我們預計仍然總體還是在調整節奏中，但波動的同時建議關注配置機會，我們仍然認為，半年到1 年的維度，消費修復趨勢明確，將會帶動行業提升配置吸引力。建議一方面繼續配置概念股疫后修復主題，一方面增加白酒、運動、美妝等景氣代表性強勢能賽道的配置。

 

    　　 維持2022 年下半年推薦組合：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖概念股、絕味食品、洋河股份、安井食品概念股、美團-W、中國中免、溫氏股份、巨星農牧、李寧、華利集團、晨光股份、貝泰妮、攜程集團-S、華住集團-S、宋城演藝、思摩爾國際、華潤啤酒。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構概念股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票