本報告導讀：

 

    高溫拉動7 月全社會用電量龍頭股增速繼續上行，火電概念股增速轉正，水電增速放緩。

 

    摘要：

 

    投資建議：維 持公用事業“增持”評級，我們認為能源不可能三角框架下，能源保供和能源轉型為當前核心矛盾。重視用電旺季電力概念股供需偏緊形勢下的行業投資機會，推薦細分領域龍頭標的。（1）火電轉型：

 

    推薦國電電力、華電國際、華能國際、申能股份，受益標的華潤電力、中國電力；（2）新能源：推薦龍頭三峽能源、龍源電力；（3）水電：

 

    推薦長江電力、川投能源龍頭股、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：推薦文山電力、南網能源；（5）核電：推薦中國核電、中國廣核。

 

    事件：國家能源局龍頭股、國家統計局發布22 年7 月電量數據：全社會用電量7 月同比+6.3%，1~7 月累計同比+3.4%；規上電廠發電量7 月同比+4.5%，1~7 月累計同比+1.4%。

 

    高溫拉動7 月全社會用電量增速繼續上行。22 年7 月全社會用電量單月同比+6.3%，增速繼續上行（6 月同比+4.7%）；分產業看：一產、二產、三產、居民用電量單月同比增速分別為14.3%、-0.1%、11.5%、26.8%（6 月同比增速12.4%、0.8%、10.1%、17.7%）。7 月四大高載能行業用電概念股量同比-0.6%，降幅進一步擴大（6 月同比-0.1%）。我們認為7 月高溫對用電需求的拉動強于經濟因素：1）7 月工業增加值概念股及社會消費品零售總額當月同比分別+3.8%、+2.8%，增速均有所回落（6 月分別同比+3.9%、+3.1%），經濟因素對用電需求拉動邊際減弱；2）據中國氣象局，7 月全國平均氣溫23.1℃，較常年同期偏高1.3℃，為1961 年以來歷史同期第二高。中國氣象局預計8 月全國大部地區氣溫接近常年同期到偏高，高溫天氣或仍將持續推升用電需求。

 

    7 月水電增速放緩，火電增速轉正。22 年7 月規上電廠單月發電量同比+4.5%，增速較6 月+3.0 ppts。分電源龍頭股看，7 月火電增速由負轉正，光伏維持高增，水電風電增速放緩，核電降幅收窄。7 月水電發電量單月同比+2.4%，較6 月下降26.6 ppts，我們推測主要與7 月單月來水偏枯有關。以三峽水庫為例，我們測算7 月三峽月度平均入庫流量同比-35.3%，增速轉負（6 月同比+52.2%）。7 月風電發電量單月同比+5.7%，較6 月下降11.0 ppts；光伏發電量單月同比+13.0%，較6 月提升3.1 ppts。我們認為新能源裝機增長明確，短期波動不改長期高增趨勢。7 月火電發電量單月同比5.3%，增速轉正（6 月同比-6.0%），我們認為主要與新能源發電及水電擠出效應減弱有關。

 

    風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機概念股進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電概念股價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期。

 

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