銷(xiāo)售：商品房銷(xiāo)售概念股降幅再次擴(kuò)大。7 月單月商品房銷(xiāo)售面積同比-28.88%，前值-18.28%；銷(xiāo)售額同比-28.21%，前值-20.81%；銷(xiāo)售均價(jià)單月同比0.94%，前值-3.10%。我們認(rèn)為幾個(gè)因素導(dǎo)致了7 月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)再次向下：1）部分爛尾樓業(yè)主集體停貸事件持續(xù)發(fā)酵，對(duì)市場(chǎng)信心造成了顯著的負(fù)面沖擊；2）6 月短期的疫情積壓性需求與刺激性需求的部分釋放，導(dǎo)致7 月淡季下需求端面臨壓力。3）疫情反復(fù)下，經(jīng)濟(jì)不振，收入預(yù)期的減弱抑制了購(gòu)房需求。4）房企信用危機(jī)持續(xù)爆發(fā)，動(dòng)搖了購(gòu)房者對(duì)期房按時(shí)竣工交付的信心，進(jìn)而影響到銷(xiāo)售；5）“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的心理導(dǎo)致觀(guān)望情緒進(jìn)一步加重。

 

    開(kāi)發(fā)投資：新開(kāi)工和投資都在加速下滑。7 月單月新開(kāi)工面積同比-45.39%，前值-45.08%；竣工龍頭股面積同比-36.01%，前值-40.73%；開(kāi)發(fā)投資同比-12.33%，前值-9.41%。我們認(rèn)為，融資和銷(xiāo)售的困難，極大的影響了房企的投資能力與意愿，導(dǎo)致了拿地概念股、新開(kāi)工和竣工龍頭股的能力與意愿持續(xù)走低。民營(yíng)房企持續(xù)發(fā)酵的信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了民營(yíng)房企不僅沒(méi)有能力拓展新項(xiàng)目，老項(xiàng)目的持續(xù)施工能力也受到了很大影響，放慢施工進(jìn)度甚至是停工已經(jīng)成為了較為普遍的現(xiàn)象。

 

    到位資金：各渠道資金來(lái)源全面走弱，房企融資問(wèn)題難見(jiàn)改善。7 月單月到位資金同比-25.82%，前值-23.59%。市場(chǎng)的量?jī)r(jià)齊跌與房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)，極大的影響了金融機(jī)構(gòu)的信心與行動(dòng)力，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信貸投放的謹(jǐn)慎態(tài)度，使得資金的支持依然局限于少數(shù)信用優(yōu)質(zhì)的房企，大量的民營(yíng)房企很難得到銀行等主流金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。我們認(rèn)為，在當(dāng)前信托和美元債等融資渠道快速收窄，銀行信貸支持集中于高信用央、國(guó)企的情況下，除了加速銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)回款外，融資困難的低信用民企只能是通過(guò)項(xiàng)目出售或者重組紓困的方式，間接獲得流動(dòng)性。

 

    投資建議：我們認(rèn)為，地方政府和金融機(jī)構(gòu)正加速落地政治局會(huì)議提出的“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”的指導(dǎo)方針，在“用足用好政策工具箱”的指導(dǎo)下，政策有望進(jìn)入新一輪釋放期，紓困力度與需求刺激力度都有望進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著8 月15日央行MLF 中標(biāo)利率下降10bp 至2.75%， 5 年期LPR 及房貸利率有望進(jìn)一步下行。我們預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多城市出臺(tái)降低首付比例的政策。

 

    我們持續(xù)推薦：1）具有全國(guó)化和綜合化發(fā)展能力的高信用龍頭央企，推薦保利發(fā)展。我們認(rèn)為信用優(yōu)勢(shì)龍頭股將推動(dòng)龍頭央企在土地和并購(gòu)市場(chǎng)獲得優(yōu)勢(shì)，持續(xù)的拿地推盤(pán)能力與優(yōu)質(zhì)的信用背書(shū)也有望在需求回暖之時(shí)搶占先機(jī)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。2）扎根高能級(jí)區(qū)域，積極向全國(guó)拓展的優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企龍頭，建議持續(xù)跟蹤越秀地產(chǎn)。我們認(rèn)為深耕高能級(jí)區(qū)域的地方國(guó)企龍頭，兼具業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與未來(lái)成長(zhǎng)性。在民企龍頭股大規(guī)模暴雷和喪失拿地能力的當(dāng)下，憑借深耕高能級(jí)區(qū)域鑄就的穩(wěn)定基本盤(pán)和融資優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的逆勢(shì)擴(kuò)張能力，地方國(guó)企龍頭有望在行業(yè)出清過(guò)程中實(shí)現(xiàn)趕超。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)龍頭股政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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