本周專題：電池回收行業概念股參與者數量多，包括“小作坊”和“正規軍”。

 

    2021-2022 年隨著廢舊電池數量的增加，進入電池回收行業的企業數量也呈現大幅增長。根據企查查數據，截至2022 年7 月25 日，我國的處于正常登記狀態的動力電池回收相關企業共計8.33萬家。其中，2021年新注冊并且目前處于正常登記狀態的企業共2.69 萬家，同比增長314%。2022H1 新注冊并且目前處于正常登記狀態的企業共2.45 萬家，同比增長128%。正規軍，顧名思義是正規企業，是進入工信部白名單的企業，小作坊是沒有進入工信部白名單的非正規企業，目前行業內大部分還是小作坊，目前進入工信部白名單的企業僅有47 家。

 

    目前國內電池回收渠道較多，來源方通常包括整車企業、保險公司龍頭股（多數事故車以及火燒車通常不會走報廢流程，而是通過拍賣平臺走集中拍賣流程）、租賃或網約車公司以及個人車主。廢舊電池市場流通的主流方式是整車企業以競價招標的方式開電池拍賣會，由于廢舊電池回收概念股處理成本的差異，多數電池最終流入小作坊。電池回收項目建設總投資主要包括建設投資、設備投資、預備費以及鋪底流動資金等，其中設備投資占比過半。電池拆解成本包括原材料、輔助材料、燃料動力成本、環境治理、拆解、人工、設備成本以及其他費用等。

 

    正規企業不同電池類型和主要工藝毛利率約5%-30%。我們測算出正規企業采用干法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業務的毛利潤約為5993元/噸，毛利率為28.69%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業務的毛利潤約為2180 元/噸，毛利率為5.71%。采用濕法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業務的毛利潤約為7664 元/噸，毛利率為27.41%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業務的毛利潤約為12562 元/噸，毛利率為22.05%。

 

    非正規企業概念股以環境污染及安全隱患為代價壓縮成本。我們測算非正規企業采用干法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業務的毛利潤約為7493元/噸，毛利率為35.86%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業務的毛利潤約為2180 元/噸，毛利率為5.71%。采用濕法工藝開展廢舊磷酸鐵鋰電池回收業務概念股的毛利潤約為10114 元/噸，毛利率為36.17%。采用干法工藝開展廢舊三元電池回收業務的毛利潤約為13912 元/噸，毛利率為24.42%。非正規企業盈利能力明顯高于正規企業。

 

    我們認為政策趨嚴，電池回收行業進入壁壘不斷提高，“小作坊”有望逐步退出。工信部等部門發布多項政策指南引導電池回收概念股規范化發展。白名單制度有望趨嚴，電池回收“概念股正規軍”需要符合嚴格的規范條件要求。我們預計2022-2025 年電池回收市場空間分別達73.9/137.8/203.8/256.0/317.0 億元， 同比增長86.62%/47.88%/25.59%/23.87%。相關上市公司概念股包括天奇股份、格林美、光華科技、華友鈷業、華宏科技概念股、芳源股份、旺能環境、龍蟠科技等。

 

    風險因素：疫情反復風險、政策變動風險等。

 

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