行業近況

 

    根據北極星電力網龍頭股報道，日前，南方電網公司龍頭股按照《國家發展改革委 財政部 國務院國資委關于授權設立北京、廣州可再生能源發展結算服務有限公司統籌解決可再生能源發電補貼問題的復函》要求，成立廣州可再生能源發展結算服務有限公司1。公司由政府授權、南方電網牽頭設立，承擔補貼資金管理業務，開展可再生能源補貼資金的統計和管理及缺口部分的專項融資和還本付息等工作，經營期限自營業執照簽發起，至可再生能源補貼缺口清零龍頭股及全部專項融資本息償付完畢，批準清算注銷時止。

 

    評論

 

    補貼問題解決途徑進一步明朗，利于現金流回籠、減低杠桿壓力，彰顯政府解決問題的強烈意圖。新能源開發關鍵在于項目資源獲取及資金儲備。

 

    截至去年底，相關電企杠桿率達50%~85%，其中龍源電力、三峽能源、大唐新能源補貼拖欠在150~250 億元，占凈資產24%~49%。此外，補貼問題也造成二級市場對項目盈利模式、資產價值、政策信用的擔憂，拉低估值表現。我們認為此次三部委設立北京、廣州結算公司解決補貼問題，態度和途徑更加清晰，利好市場信心提振，后續仍須關注落地進程。

 

    今年以來，補貼問題已有明顯進展：

 

    2Q已有電企獲優先發放，部分欠款已落實到位。5 月國務院常務會議提出，在此前已撥付500 億元的基礎上再向中央發電企業撥付500 億元可再生能源補貼，目前來看承擔重要電力保供任務且項目合規性、補貼手續更完整的五大電力是優先受益方。據華能國際業績會透露，公司年初可再生能源補貼余額為137 億元，上半年已收回86 億元。

 

    省級補貼核查趨于尾聲，規范化利于綠電行業可持續發展。去年以來，政府加強存量項目補貼合法性審核，涉及內容包括投資主體轉變（潛在路條買賣）、超裝、超時并網等。若被確認為不合規，或將取消項目補貼。我們認為早期開發過熱時，騙補、路條等行為給項目投資增加不必要成本，清查或有望起到震懾、杜絕作用，利于行業健康發展。手續完備、開發風格謹慎的企業將在此次核查中凸顯投資價值。

 

    估值與建議

 

    短期看，綠電前期超跌概念股，存在反彈可能，我們優先推薦火電+新能源龍頭股（華能國際、華潤電力、吉電股份），建議關注三峽能源龍頭股（未覆蓋）。隨著4Q22/1Q23 硅料瓶頸放開，我們認為綠電將量利齊升，景氣度有望攀升。

 

    風險

 

    硅料供應弱于預期；土地資源龍頭股釋放緩慢。

 

數據推薦

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