麥當勞是全球最大的連鎖餐飲龍頭股企業，2021 年在全球有限服務餐飲業市占率達12%，2021 財年末總市值超過1997 億美元。麥當勞優質產品概念股與極致標準化的協同作用是其跨越餐企生命周期的必要條件，而“房產+餐飲”特許經營制度是其把握時代機遇期實現美國迅速擴張、國際全面布局的有效手段。

 

    發展歷程。①全球霸主地位發展歷程：初創期（1940-1954）、成長期（1955-1966）、擴張期（1967-2002）、調整期概念股（2003-2014）、再創期（2015 至今）。②財務指標及估值水平復盤：收入層面，2000-13 年收入CAGR 為5.37%，之后營業收入逐年回落，主因特許經營店面占比擴大；利潤層面，2015-21 年特許經營店面數量占比由81.5%增至93%，毛利率由45%持續提升至65%；現金流層面，2010-21 年經營性活動現金流/凈利潤維持在107-144%，截至2020 年公司在全球市場范圍概念股內擁有55%的土地以及80%的餐廳建筑所有權，奠定特許經營制度堅實基礎的同時帶來穩健的現金流；估值層面，1991-2021 年歷史估值中樞約為21xP/E，P/E 水平主要受到基本經營面、管理戰略面、外部環境面因素共同驅動。

 

    核心驅動。

 

    市場層面：屹立行業發展潮頭，動態緊跟市場潮流。①需求端：汽車普及率提升、“嬰兒潮”、女性就業率提升等因素促進餐飲業發展。汽車普及率在1940-80 年由人均登記0.2 輛提升至0.7 輛，“嬰兒潮”年均凈增人口數達到281 萬（1930-1946 年年均凈增僅115 萬），而女性就業率在1963-90 年期間，由34.7%提升至45.5%。②供給端：冷凍技術的實現削弱了季節周期對食物保存情況的影響，提高了餐飲業的原材料選擇范圍，從而推動餐飲業尤其是常需使用冷凍食物的快餐業的發展。③企業端：積極發現和抓準顧客需求轉變點，針對性改進與升級產品服務使得麥當勞在穿越八十余年時代變遷之后仍然受到廣大消費者青睞。

 

    門店層面：優質產品+高度標準化+特許經營制度。①核心經營理念：公司在不斷迭代發展中形成的QSCV 經營理念（即品質、服務、清潔、價值）貫穿于麥當勞門店經營的每一個細節之中。②門店經營能力：經典產品保障麥當勞擁有龐大客群，創新產品則使其持續保持市場活力與拓展潛力；同時基于麥當勞多年經營獲得的經驗，其總結的精細標準化經營體系成功對抗了快餐業不同店面難以統一的困難。③特許經營制度：麥當勞創立“地產+餐飲”特許經營模式全面打通利潤通道，加盟商、供應商、員工三方長期共存共榮。基于2016-21 年特許經營店面占比提升擴大，租金收入占比由25%提升至36%，加盟授權費占比由13%提升至20%。

 

    供應鏈層面：原料采購精細統一，物流配送完善高效。①原料采購深度合作：麥當勞打破行業慣例，通過嚴格管控養殖牛肉、土豆的生產過程，帶來經久不衰的優質原料供應。②合作理念開放透明：麥當勞供應商體系風險共享、合作共贏，遵循“體系第一”原則。1960-80 年代，麥當勞利用25 年時間將自身餐廳后廚的備餐人員輸出到提供食材的食品加工廠，伴隨供應商一起成長，打造標準化供應鏈體系。

 

    人才層面：人力資源系統完善，評估透明激勵多樣。①培訓體系完善，管理以人為本：麥當勞概念股用人注重實干，其開創的漢堡大學等培訓體系貫穿職業生涯，晉升機制公平公開，公司與員工實現共同成長。②公開透明、激勵多樣的評估與保障體系：麥當勞評估體系完善，激勵與保障方式多樣，有效促進員工工作積極性。

 

    借鑒：對中國餐飲業概念股發展啟示。①扎根優質賽道，標準化降本增效。②完善供應鏈管理，加強質量把控。③打造經典產品概念股，保持創新活力。④面對危機積極調整，與時俱進，鞏固企業核心優勢。

 

    風險提示：全球疫情持續擴散、行業概念股競爭格局惡化、食品安全管控難度提高。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資概念股評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票