本報告導讀：

 

    7 月服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為964 億元，同比+0.80%，增速雖環比6 月有所放緩，但并不影響服裝消費整體復蘇態勢，預計下半年服裝零售數據有望持續向好。

 

    摘要：

 

    投資建議：服 裝品牌終端零售有望持續復蘇，迎來業績與估值的雙重修復。近期品牌公司發布中報的業績預告，多數企業Q2 出現虧損，短期業績承壓。但從終端零售數據來看，自疫情解封后，6-7 月終端零售明顯改善，盡管7 月零售增速有所放緩，但并不影響消費整體的復蘇態勢，我們預計后續品牌服飾有望迎來業績與估值的雙重修復。

 

    推薦運動龍頭李寧（H）、特步國際（H）、高端服飾龍頭比音勒芬；同時推薦在本輪疫情中受影響較小、冬季新品值得期待的羽絨服龍頭波司登（H）。

 

    7 月終端零售復蘇步伐小幅放緩，服裝、鞋帽、針紡織品類零售額同比+0.80%。7 月全國社會消費品零售總額為35870 億元，同比+2.7%，增速環比6 月有所放緩（6 月同比+3.1%），主要受多地疫情散發、汽車銷售有所放緩等因素影響。其中，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為964 億元，同比+0.80%，增速環比6 月有所放緩（6 月同比+1.2%），主要由于6 月618 促銷活動提前釋放需求且7 月多地疫情散發導致需求端與物流受到影響。

 

    1-7 月服裝、鞋帽、針紡織品概念股類零售總額同比-5.6%，降幅持續縮窄。

 

    從累計值來看，1-7 月全國社會消費品零售總額為246302 億元，同比-0.2%，受益于6-7 月消費逐步復蘇，全國社會消費品零售龍頭股總額的降幅持續縮窄（1-6 月同比-0.7%）。其中，1-7 月服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額為7239 億元，同比-5.6%，降幅雖大于全國社會消費品零售總額，但持續縮窄（1-6 月為-6.5%）。

 

    消費復蘇趨勢無虞，服裝零售數據有望持續向好。自6 月起，國內疫情影響減弱，各地防疫政策逐步寬松，內需情況轉暖，服裝消費概念股低谷已過。盡管后續國內局部地區仍可能在短期內受到疫情反復的影響，但并不影響服裝行業概念股整體復蘇態勢，疊加2021 年下半年受疫情影響基數較低，我們預計2022 年下半年服裝零售數據有望持續向好。

 

    風險提示：疫情反復的不確定性，消費復蘇不及預期

 

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