事件：隨著疫情逐漸控制，國內消費龍頭股需求逐漸復蘇，特別是與餐飲相關的消費得到較好的提振。今年中秋和國慶是疫情后迎來的第一個消費旺季，在整體消費復蘇的大背景下，我們認為白酒消費會得到較好的復蘇，建議關注中秋動銷提速帶來的行情。

 

    　　中秋旺季來臨，白酒企業進入備戰狀態。一般中秋備貨會提前一個月左右時間，從本周起，市場已經進入備貨階段，不少酒廠出臺終端動銷政策，加大市場費用投放力度。從今年各家中秋要求的打款比例來看，很多酒企都提出Q3 完成全年打款任務的目標，打款比例比往年有所提前。這主要是1 明年春節較早（1月21 日），企業今年提前封賬可以給明年春節留出時間。2 今年疫情影響，企業提前完成打款保障全年業績目標完成。從行業競爭來看，Q2 疫情影響，使得終端動銷放緩，行業庫存集中在渠道端，行業整體去庫存或帶來銷售費用投入的加大。受疫情影響宴席市場的缺失，今年上半年白酒動銷較弱，中秋成為決定全年銷售業績的重要時刻，各家政策的有效落地和市場的執行配合成為企業中秋營銷的重要觀察點。

 

    　　“雙節”相距較遠，有望形成“雙節”銷售“大年”。今年中秋較為提前（9月10 日），與國慶節間隔較長，從以往經驗來看，可以形成兩次銷售高峰，對銷售比較有利。加之疫情后經濟逐漸恢復帶動需求提振，今年的雙節有望成為白酒銷售的“大年”，加之上半年很多婚宴等宴席被推遲，下半年有望需求回補。

 

    　　從目前價格表現來看，高端酒整體批價穩中有升，顯示需求逐漸回暖。

 

    　　消費升級大趨勢不改，中高端白酒擴容仍持續。雖然目前行業處于強分化階段，但一線名酒概念股的發展路徑和發展確定性已經十分清晰。從中長期維度看，在大的居民消費升級的背景下，高端和次高端白酒龍頭股市場容量會繼續擴容，龍頭酒企有望得享受到更多的擴容紅利，以及在市場分化中有望獲得更高的市場份額。

 

    　　投資策略：在大的消費升級背景下，一線名酒的發展路徑和發展確定性已經十分清晰。隨著疫情管控的進一步向好，我們認為中秋+國慶的宴席市場概念股會得到較好的恢復，宴席市場有望帶動次高端酒的需求整體復蘇。同時今年節日有助于消費復蘇，我們建議關注業績確定性強的標的，同時看好宴席市場概念股復蘇帶來的次高端酒的復蘇，繼續推薦貴州茅臺、五糧液、古井貢酒等。

 

    　　風險提示：經濟復蘇不及預期，疫情導致消費需求概念股不及預期；公司經營不及市場預期等。

 

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