經濟性顯著提升，光伏行業龍頭股景氣度高漲。隨著光伏經濟性的提升與各國節能減排政策的推進，光伏行業持續景氣，2021 年全球新增裝機達到170GW，同比增長28%。未來隨著各國政策的落實和國際能源結構持續優化，光伏裝機龍頭股量有望持續上升，我們預計2025 年全球裝機量將達到480GW，2021-2025 年CAGR為30%。

 

    　　透明EVA 占據主導，白色EVA、POE 與EPE 加速進擊。透明EVA 憑借價格優勢目前仍是行業主流，2021 年市占率達到52%。白色EVA 概念股具有較高反射率，在封裝時作為底層膠膜使用，能夠有效提高電池片間隙入射光和組件透射光的反射。POE 具有較高的透射率和阻水性，能夠解決雙玻組件采用透明EVA 時的霧化吸水問題，有效提升雙玻組件抗PID 性能，且目前國內廠商加速布局，價格有望下行。共擠型POE（EPE）通過多層共擠技術同時具備POE 的阻水和抗PID 特性與EVA 的高良率壓層特性，根據CPIA 的預測，2025 年EPE 的市場份額有望達到23.2%。

 

    　　擴產周期長，EVA 粒子供需緊平衡。設備方面，EVA 粒子生產所需要的設備大多數來自海外，壓縮機與高壓管等設備需要定制，而設備的交付時間在1.5-2 年左右。工藝方面，由于光伏級EVA 反應裝置壓力較大且溫度較高，調試時間較長，從能夠生產EVA 到產出光伏級EVA 需要約一年的調試時間。我們預計2022-2023 年EVA 需求為128.57/166.40 萬噸，2023 年供給缺口將達到1.4萬噸，供需緊平衡的情況將延續。POE 方面，目前衛星化學、萬華化學與岳陽興長等廠家已展開布局，POE 粒子國產化有望加速。

 

    　　PVB 加速切入，或有望供需緊張情況。目前國內的PVB 設備制造已進入最新的第二代水平，在學習國外設備龍頭股的基礎上取得了關鍵突破。目前全球PVB 膜產能達到86.56 萬噸，國內PVB 膜產能達到16.54 萬噸，皖維高新、德斯泰、忠信（清遠）等國內企業均有光伏級PVB 膜生產能力，且均有擴產計劃，若未來EVA 供需仍緊張，PVB 材料有望搶占一定光伏封裝材料市場份額。

 

    　　投資建議：隨著海外能源危機的加劇與經濟性的提升，光伏行業景氣度高漲，EVA 粒子龍頭股短期內仍將處于供需緊平衡狀態，價格中樞或將持續上移，推薦國內EVA 粒子龍頭企業聯泓新科、東方盛虹，建議關注衛星化學、萬華化學、岳陽興長。面對EVA 粒子短缺的局面，一線膠膜龍頭股廠商憑借供應商范圍更廣泛、采購量較大等優勢，持續夯實龍頭地位，強化核心競爭力，推薦福斯特、海優新材、賽伍技術。PVB 具有高粘度、成膜性好、抗拉強度高、抗沖擊等優點，適用于雙玻組件概念股，未來有望填補EVA 粒子短缺帶來的缺口，建議關注皖維高新。

 

    　　風險提示：光伏裝機需求不及預期、光伏 EVA 粒子概念股產量釋放進度超預期等。

 

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