華泰觀點：SiC 作為藍海市場，關注相關產業(yè)鏈投資概念股機會從全球龍頭Wolfspeed 業(yè)績中，我們看到：1）SiC 功率器件市場規(guī)模持續(xù)擴張，在新能源汽車概念股領域滲透率有望加速提升，在非汽車領域也會進入成長期；2）Wolfspeed 的襯底產能難以支持SiC 在短期內大幅替代IGBT，IGBT在中短期仍是主流方案；3）SiC 市場集中度高于Si 基功率器件，且全球前五SiC 器件公司中，除Wolfspeed 憑借上游原材料快速切入該領域，其余均具備Si 基功率器件設計研發(fā)能力，因此我們認為國內功率器件廠商也能快速搶占SiC 市場份額，產業(yè)鏈相關公司有天岳先進、泰科天潤、晶升裝備、晶盛機電，建議關注時代電氣、斯達半導、華潤微等器件廠商的投資機會。

 

    　　Wolfspeed：FY2022Q4 業(yè)績超預期，盈利能力明顯改善FY2022 營收為7.5 億美元，同比增長42%，Non-GAAP 凈虧損為0.6 億美元，FY2022 凈虧損為0.6 億美元，Non-GAAP 毛利率為35.6%，同比提升1.4pct。FY2022Q4 營收為2.3 億美元，同增56.7%，環(huán)比增加21.5%，超過公司龍頭股指引上限2.15 億美元，業(yè)績超預期主因達姆勒工廠優(yōu)化，運營效率提升；Non-GAAP 凈虧損為0.03 億美元，去年同期為凈虧損0.27 億美元，優(yōu)于前期指引（-0.09~-0.16 億美元）；Non-GAAP 毛利率為36.5%，同比提升4.3pct，環(huán)比提升0.2pct。

 

    　　FY2022 營收環(huán)比逐季度增長，超預期上調FY2026 業(yè)績指引FY2022 中，公司季度營收環(huán)比持續(xù)增長，同比增速逐季度改善，分別為35.6%、36.3%、36.9%、56.7%。公司預計FY2023 收入為10 億美元，資本開支為5.5 億美元，其中指引FY2023Q1 營收為2.3-2.5 億美元，Non-GAAP 凈虧損為0.03-0.1 億美元，Non-GAAP 毛利率為35.5%~37.5%，上調FY2026 收入指引30-40%至27-29 億美元（此前預計為21 億美元），高于彭博一致預期（22.5 億美元）。

 

    　　FY2022 新品開發(fā)訂單同增119%，SiC 景氣周期上行FY2022 公司新品開發(fā)（Design-in）訂單為64 億美元，同比增加119%，據此公司上調2026 財年收入指引，其中Q4 公司新品開發(fā)（Design-in）訂單為26 億美元，較Q3 的16 億美元增長明顯，其中75%來自汽車。新品開發(fā)（Design-in）訂單高增主要由于SiC 在汽車和非汽車領域滲透率超預期，FY2022Q4 非汽車客戶的新品開發(fā)訂單是FY2022Q1 的兩倍，公司產品定點量產比率（Design win rate）也較高，過去三年公司推出2300 款非汽車新品，其中獲得客戶訂單并順利進入量產階段的產品占比達到47%。

 

    　　Wolfspeed 財報表明SiC 熱度逐漸升溫。

 

    　　莫霍克谷工廠龍頭股進度符合公司預期，滿產貢獻15-20 億美元營收莫霍克谷工廠是公司新建的用于生產龍頭股8 ?SiC 晶圓的工廠，目前正在試生產調試設備階段，公司預計將在FY2023 財年結束前產能開始爬坡，至2026年產能龍頭股完全釋放后貢獻年營收15-20 億美元。公司預計隨著莫霍克谷工廠產能逐漸爬坡，初期毛利率或受到開工成本、折舊等影響有所下降，但隨著產能逐漸爬坡，毛利率有望改善。

 

    　　風險提示：全球半導體龍頭股進入下行周期，SiC 滲透不及預期，莫霍克谷工廠產能爬坡不及預期，本研報中涉及到的公司、個股內容系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。

 

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