證券概念股：本周市場概念股日均成交額環比減少500 億至0.99 萬億；兩融余額（8.11）增加至1.64 萬億，杠桿資金龍頭股仍處于4 月以來高位。在周五公布的7 月金融數據中，繼續上升的M2 增速（12%）和不及預期的社融、人民幣貸款概念股增量的鮮明對比說明資金或繼續在金融體系內空轉，并未有效向實體經濟傳導。但考慮到金融市場對外開放提速，資本市場版圖不斷擴充，滬深港互聯互通落地，金融產品種類快速增加，金融體系概念股內資金或通過更多方式為市場注入流動性，進而利好市場。同時我們看到，市場成交額已較長時間維持在萬億水平上下，兩融指標亦在較高位置，對板塊業績和估值均形成正向催化，同時板塊在經歷深度回調后已形成估值洼地，預計在市場企龍頭股穩后板塊估值修復在時間和空間層面均可期待。而資本市場改革提速有望成為行業價值回歸的直接催化劑，業務創新亦將為盈利增長開啟想象空間，行業中長期發展前景繼續向好。從投資角度看，我們更加看好行業內頭部機構在中長期創新發展模式下的投資機會，當前具備較高投資價值的標的仍集中于估值仍在低位的價值個股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。

 

    保險：本周央行和銀保監會聯合發布《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，將于9 月9 日起實施。《通知》明確險企無固定期限資本債券的核心要素和發行管理等規定，有望拓寬險企資本補充渠道，提高險企核心償付能力充足水平。償二代二期下，險企的核心償付能力充足率顯著下降，對產品設計、結構和投資等關鍵領域產生重大影響，新規有望有效緩解險企資本需求，從中長期角度改善險企經營，提振業績。我們看到，自2021 年起涉及保險經營行為規范的監管政策頻出，2022 年政策推出頻率進一步上升，可以預期監管政策仍是當前險企經營重要的影響因素，需要持續重點關注。

 

    板塊表現：8 月8 日至8 月12 日5 個交易日間非銀板塊整體上漲3.32%，按申萬一級行業龍頭股分類標準，非銀排名全部行業7/31；其中證券板塊上漲4.41%，跑贏滬深300 指數（0.82%），保險板塊上漲0.57%，跑輸滬深300 指數。個股方面，券商漲幅前五分別為國元證券（20.50%）、光大證券（11.66%）、華西證券（8.66%）、方正證券（7.68%）、浙商證券（7.25%），保險公司漲跌幅分別為天茂集團（7.98%）、中國人壽龍頭股（4.14%）、新華保險（2.27%0、中國太保（2.13%）、中國人保（1.09%）、中國平安（0.17%）。

 

    風險提示：宏觀經濟龍頭股下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

 

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