理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代。2021 年我們構(gòu)建了招明理財(cái)收益率數(shù)據(jù)體系，為跟蹤理財(cái)收益率提供參考。截至8 月15 日，近一個(gè)月，現(xiàn)金管理類理財(cái)7 天年化收益率普遍下行，平均7 天年化收益率降至2.28%；8 月上半月定開純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率略有下行；近一個(gè)月混合類理財(cái)產(chǎn)品凈值略微回升，權(quán)益類略降。

 

    　　理財(cái)進(jìn)入真凈值時(shí)代是我們推出招明理財(cái)指數(shù)的背景。理財(cái)公司已逐步成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代，理財(cái)收益將完全取決于投資收益。我們依托大數(shù)據(jù)，跟蹤數(shù)千只理財(cái)凈值走勢，推出招明理財(cái)指數(shù)系列，為市場跟蹤理財(cái)收益率提供參考。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長投資期限。

 

    　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率均有下降。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)落地以來，各類型銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)7 日年化收益率下降較明顯。截至22 年8 月15 日，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.28%，較公募貨基高約85BP；樣本中的大行現(xiàn)金管理類平均7 日年化收益率為2.19%，股份行為2.41%，城農(nóng)商行為2.48%。近一個(gè)月，各類型銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)7 日年化收益率均有下降，其中大行現(xiàn)金管理類下降尤為明顯。

 

    　　8 月上半月定開純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率小幅下降。8 月上半月定開純固收與定開固收+理財(cái)平均半月年化收益率分別為4.52%和4.75%，分別較7月下半月下降1.14 個(gè)百分點(diǎn)。同期定開債基半月年化收益率為6.52%，較7 月下半月下降2.17 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    　　近一個(gè)月股市震蕩，混合類理財(cái)產(chǎn)品凈值小幅回升，權(quán)益類略降。截至8 月15日，理財(cái)公司混合類公募理財(cái)產(chǎn)品概念股平均年初至今收益率為-0.49%，較7 月15 日回升0.35 個(gè)百分點(diǎn)；破凈產(chǎn)品數(shù)量占比21%，占比下降3 個(gè)百分點(diǎn)；理財(cái)公司存續(xù)的22 只權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率-6.74%，較7 月15 日跌幅擴(kuò)大了0.38 個(gè)百分點(diǎn)，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比45%。

 

    　　投資建議：經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，主推優(yōu)質(zhì)銀行。我們認(rèn)為，銀行板塊PB 估值及機(jī)構(gòu)持倉比例均處于歷史低位，性價(jià)比高。下半年經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，驅(qū)動銀行估值適度修復(fù)。理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要抓手。理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展好的銀行估值有望提升，財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)��?fù)蘇。我們主推業(yè)績靚麗的江浙優(yōu)質(zhì)銀行龍頭股-江蘇、南京、寧波、杭州等，關(guān)注前期估值大幅回落的優(yōu)質(zhì)股份行-招行、平安、興業(yè)等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品龍頭股的過往業(yè)績不預(yù)示其未來收益，亦不構(gòu)成投資建議；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。

 

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