摘要

 

    　　家電行業概念股的主線邏輯

 

    　　家電行業收入增長的驅動力和變化：人口數量/結構從宏觀上決定了家電行業概念股的空間上限；家電行業規模增長受銷量和價格驅動。按照驅動因素的長短周期屬性來拆分，短期影響因素包括地產刺激政策（15-18年棚改政策）、消費刺激政策（09-12年家電三大政策）；中長期維度的影響因素有家電技術概念股更新，人口數量/結構變化，城鎮化率變化，購買力變化。

 

    　　家電主線投資邏輯一：家電企業出海。在國內市場已經逐步成熟后，中國家電企業全球自主品牌市場份額提升將是未來龍頭企業增長的長期空間，其憑借完善的供應鏈、先進的生產技術及快速迭代產品的能力，有望逐漸打開海外市場。據歐睿國際，中國家電全球制造份額已超40%，而自主品牌（含收購）份額不足20%，在歐美成熟市場及新興市場增長空間均較大。

 

    　　家電主線投資邏輯二：新興家電品類。從長期維度看，經濟長期發展的動能將催化新興家電品類規模擴大；短期維度看，新興家電品類的發展往往呈現非線性，技術升級、性價比提升帶來的產品周期將催化新興家電品類發展。

 

    　　家電行業的第二曲線

 

    　　在海外企業積極加快業務轉型、加速產品出海的同時，近年來國內家電企業也呈現出多元化發展態勢，已具備產業發展土壤、行業競爭優勢的企業紛紛通過擴充新業務、布局新賽道，尋找企業第二增長曲線。通過梳理我們發現，一大批國內家電龍頭在追求基業長青的同時，相繼加碼光伏、汽車零部件、熱管理、智能制造等領域。

 

    　　我們認為，供應鏈的補充與新賽道的布局，本質上是家電企業制造龍頭股能力的跨領域輸出，新賽道一方面將滿足家電企業多元化的發展需求，另一方面將有助于企業擺脫產業生命周期的約束，帶來新的業績增長點，在主業穩健之外，新業務普遍發展空間較大。

 

    　　22H2家電投資策略

 

    　　展望下半年家電行業投資，我們認為，2C家電（大家電+小家電）端，成本改善龍頭股+國內需求回暖將是主要邏輯；2B家電（供應鏈）端，第二增長曲線是至關重要的投資主線。詳細看：

 

    　　大家電板塊：結合較低的估值及較高的股息收益水平，我們看好大家電龍頭股板塊特別是白電板塊在三季度的投資窗口，推薦【海爾智家】、【海信家電】、【美的集團】等；

 

    　　小家電板塊：持續看好新興品類長期的投資價值，推薦【飛科電器】、【科沃斯】、【石頭科技】龍頭股等；家電上游板塊：對于2B類家電標的，我們看好在汽車智能化、電動化轉型機遇以及新能源領域快速發展窗口下，家電企業將自己的研發、制造能力外延至其他制造領域，并獲得快速增長的投資機會。推薦【盾安環境】、【三花智控】、【德昌股份】等。

 

    　　風險提示：宏觀經濟波動風險；房地產市場波動的風險；新冠疫情導致下游需求龍頭股減弱的風險；原材料價格波動的風險；測算過程具有一定主觀性。

 

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