7 月固投增長放緩，基建概念股維持較快增速，地產跌幅擴大。2022 年1-7 月固投同比增長5.7%，7 月單月增長3.5%，較6 月放緩2.3 個pct。其中7 月基建投資（全口徑）增長11.5%，增速較6 月小幅下降0.5 個pct；制造業投資增長7.5%，較6 月放緩2.4 個pct；地產投資同比下滑12.3%，跌幅擴大2.9 個pct。

 

    基建投資龍頭股維持較快增長，穩經濟效用繼續突顯。1-7 月基建投資概念股（不含電力等）同比增長7.4%，7 月增長9.1%，單月增速較6 月提升0.9 個pct；1-7月基建投資（全口徑）同比增長9.6%，7 月增長11.5%，較6 月放緩0.5個pct。基建投資仍維持較快增長，對經濟支撐作用持續突顯，我們預計主要因：1）5-6 月新增專項債發行合計近2 萬億，基建資金相對充足。2）去年同期基數較低，全口徑基建單月下滑10.1%。細分來看，7 月單月電熱氣水供應同比增長15.1%（前值24.0%）；交通倉儲郵政概念股同比增長2.1%（前值-1.2%）；水利環境與公共設施管理同比增長18.4%（前值18.1%），預計仍為水利投資加速帶動（1-7 月水利建設投資額同比大幅增長71.4%）。

 

    7 月數據顯示當前經濟復蘇動能仍不穩固，基建仍為擴內需重要抓手，我們預計隨著新增專項債及政策性金融工具在三季度加快使用，后續天氣轉涼后三季度基建景氣有望進一步上行，四季度可能出臺新政策支持基建投資持續發力（包括動用往年未使用專項債額度、設立基建專項基金、調增財政預算等）。如有新增政策支持，四季度基建投資仍有望保持較高強度。

 

    7 月地產數據跌幅擴大，后續政策以穩為主，投資修復力度預計較弱。1-7月地產投資同比-6.4%（前值-5.4%），當月同比-12.3%（前值-9.4%），跌幅持續擴大。7 月單月地產銷售面積增速-28.9%（前值-18.3%）；新開工面積同比-45.4%（前值-45.1%）、竣工面積同比-36.0%（前值-40.7%）、資金到位金額同比-25.8%（前值-23.6%），各項主要指標跌幅仍深。7 月政治局會議將“穩定房地產市場”置于首要位置，依然強調“堅持房住不炒定位”，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。預計后續地產政策以穩為主，不會“強刺激”，地方政府將著力解決“保交樓”問題，防范風險進一步擴大。各地政策支持下，下半年市場預期有望緩慢修復，三季度投資增速受前期土地支出滯后拖累預計繼續走弱，四季度在低基數及政策改善情況下有望小幅企穩。

 

    制造業投資增速小幅下行，全年預計同比增長8%。1-7 月制造業投資同比增長9.9%，較1-6 月小幅放緩0.5 個pct；7 月單月增長7.5%，較6 月下滑2.4 個pct，我們預計主要因當前下游需求整體偏弱（7 月制造業PMI 新訂單指數環比-1.9 個pct）、部分地區疫情反復，制造業景氣度受到一定制約。我們預計下半年制造業投資繼續小幅放緩，全年同比增速約8%。

 

    投資建議：7 月經濟數據顯示當前復蘇仍不穩固，基建擴內需抓手地位得到鞏固，預計四季度政策仍有加碼空間，繼續看好穩增長主線：重點推薦低估值央企國企中國建筑（PE3.7X）、中國中鐵（PE4.5X）、中國交建概念股（PE6.0X）、中國電建（PE9.3X）、山東路橋概念股（PE4.7X）、四川路橋（PE7.0X）等。優質成長股方面：重點推薦配電網EPCO 民營龍頭蘇文電能（PE18X）、國內微電網龍頭安科瑞（PE30X），智能供熱龍頭瑞納智能概念股（PE21X），此外還推薦光伏幕墻龍頭江河集團（PE14X）。

 

    風險提示：穩增長政策不達預期，應收賬款減值風險。

 

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