事件

 

    2022 年8 月15 日，國家統計局公布社會消費品零售數據。1-7 月社零總額24.6 萬億元、同比下降0.2%，社零餐飲龍頭股收入23734 億元、同比下降6.8%，其中限額以上單位餐飲收入5847 億元、同比減少6.8%；2022 年7 月社零總額3.6 萬億元、同比上升2.7%，社零餐飲收入3694 億元、同比下降1.5%，其中限額以上單位餐飲收入959 億元、同比下降1.2%。

 

    評論

 

    政策利好疊加暑期旺季，2022 年7 月社零餐飲同比降幅收窄。7 月社零餐飲收入同降1.5%，增速低于社零整體4.2pct，較2019 年同期上升1.0%，環比來看，6 月社零餐飲同降4.0%，7 月降幅環比收窄。1-7 月社零餐飲收入同比下降6.8%，低于社零整體6.6pct，較2019 年同期下降4.8%。7 月社零餐飲收入降幅繼續收窄，主因疫情形勢逐漸好轉，疊加消費券發放與旅行社和在線旅游企業經營專列業務恢復等利好政策，在暑期旅游旺季推動下，餐飲收入有所改善；8 月海南、西藏、新疆等地疫情仍有反復，但在精準疫情防控下整體受影響可控，預計線下餐飲將進一步恢復。

 

    限額以上餐飲企業下滑幅度低于行業整體，疫情下抗風險能力顯現，品牌化、連鎖化仍為大趨勢。2022 年7 月限額以上單位餐飲收入同降1.2%，降幅小于餐飲整體0.3pct、大于社零整體3.9pct，較2019 年同期增加23.4%，在餐飲整體中占比26.0%、同比上升2.1pct（限額以上企業占社零比例同比上升2.7pct）；1-7 月限額以上單位餐飲收入同減6.8%，降幅與餐飲整體持平、大于社零整體6.6pct，較2019 年同期同增11.6%。7 月限額以上餐飲企業下降幅度低于餐飲整體0.3pct，反映企業在規模優勢下抗風險能力相對較高。限額以上餐企占比同比提升2.1pct，反映疫情反復下行業邊緣出清效應延續以及初創品牌存活難度進一步上升，我們持續看好國內品牌、連鎖餐飲中長期成長潛力。

 

    8 月以來各級城市外賣運力、餐飲商戶概念股復工強度均無明顯提升；8 月初疫情形勢可控，一線城市代表餐飲連鎖品牌需求強度同比大幅上升。根據國金數字未來lab 數據，8 月由于海南三亞、西藏日喀則等局部地區疫情爆發且有外溢現象出現，受疫情頻繁擾動影響，各線城市外賣運力恢復強度、商戶復工強度均無明顯提升，截至8 月13 日一線/新一線/二線/三線及以下城市商戶復工強度分別恢復至去年同期的110%/139%/146%/109%左右水平。需求端，8 月初受益疫情形勢可控，各類紓困促消費措施出臺刺激旅行出游等各類消費，代表連鎖品牌全國餐飲需求快速恢復，8 月7 日已恢復至去年同期的144%左右水平（存在品牌部分重點省份去年因疫情基數較低情況）。商圈客流恢復程度依舊較低，截至7 月31 日前一周約為2019 年同期的62%，在此場景下我們更看好社交屬性強、重體驗感的品牌餐飲。

 

    投資建議

 

    我們維持行業“增持”評級。7 月社零數據反映在疫情好轉趨勢下餐飲行業持續恢復，社零餐飲收入降幅收窄，限額以上餐企抗風險能力更強；8 月隨著疫情防控常態化，需求端繼續恢復，雖有部分地區爆發疫情，但整體范圍可控，預計線下消費將繼續上修。建議關注：1）單店模型高效、抗風險能力較強的九毛九，主打年輕人社交平臺+性價比酒水、發力下沉市場的海倫司；2）貫徹落實“食品+餐飲”雙輪驅動戰略、月餅預售業務已開啟、省外擴張進一步落實（今年計劃于上海新開兩家廣酒餐飲門店概念股）的廣州酒家；3）鎖定早餐場景、占據街邊、社區優質點位、受益上海復工復產下消費近場化趨勢的巴比食品。此外建議關注海底撈概念股等困境反轉機會。

 

    風險提示

 

    疫情反復風險，終端需求恢復不及預期，行業競爭加劇等。

 

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