本篇報告詳細介紹了印度銀行業資產規模、信貸構成、息差、資產質量及盈利能力等情況。印度銀行業近年來規模增長較快，資產規模尚不及中國的十分之一，發展空間大；近幾年息差和ROE 穩步上升，2021 財年ROE 為7.7%，盈利能力不強，受不良影響較大。印度商業銀行資產質量承壓，尤其是國有銀行不良壓力大。

 

    　　印度銀行業未來發展空間大。印度作為世界第二大人口國和金磚國家之一，是較快發展的新興市場。這為銀行業的發展帶來了巨大的機遇。印度銀行業資產增速在8%以上，發展空間仍然巨大。截至2021 年3 月末，印度銀行業總資產達195.95 萬億盧比（1 人民幣≈11.8 盧比），貸款達108.20 萬億盧比，均不到中國的十分之一。2021 財年印度商業銀行營業收入7.88 萬億盧比，凈利潤1.22 萬億盧比。2021 財年印度商業銀行整體ROA 和ROE 分別為0.66%和7.7%，盈利能力弱于中國商業銀行。

 

    　　凈息差較高，但資產質量較差。2021 財年印度商業銀行凈息差達2.91%，高于中美，高息差主要是由較高的生息資產收益率帶來的。印度銀行業不良貸款率較高，不良貸款率雖由2018 年的11.2%降至2021 年的7.3%，但整體水平仍居高不下，尤其是國有銀行不良問題較為嚴重。

 

    　　SBI 及HDFC 銀行皆為印度銀行業龍頭股的領跑者。其中，SBI（State Bank of India,印度國家銀行）為印度版“工行”，資產規模最大，2022 年財年歸母凈利潤達4347 億盧比，盈利規模位居印度銀行業首位，ROE 達13.9%；HDFC 銀行盈利能力出眾，2022 財年歸母凈利潤3860 億印度盧比，ROE 達16.9%，領跑印度上市銀行。HDFC 銀行的高ROE 源于高息差及較低的信用成本（資產質量較好）。HDFC 銀行總市值超過1100 億美元，PB 估值高達4 倍。

 

    　　經濟或小幅復蘇，主推優質銀行。我們認為，銀行板塊PB 估值及機構持倉比例均處于歷史低位，性價比高。下半年經濟或小幅復蘇，驅動銀行概念股估值適度修復。對比HDFC 銀行，中國優質銀行估值較低，估值修復空間大。我們主推業績靚麗的江浙優質銀行-江蘇、南京、寧波、杭州等，關注前期估值大幅回落的優質股份行概念股-招行、平安、興業等，零售銀行業務有望復蘇。

 

    　　風險提示：疫情多發，經濟下行超預期導致資產質量惡化；金融讓利，息差收窄等。

 

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