啤酒及高端、區域白酒消費展現韌性，次高端白酒消費龍頭股場景有待修復：上半年疫情影響下，啤酒行業仍保持高端化趨勢，同時不受疫情影響區域消費旺盛，重慶啤重慶啤酒半年報銷量同比+6.36%、噸價同比+4.3%；華潤啤酒銷量同比-0.7%、噸價同比+7.7%，高端化方面，重慶啤酒高檔產品收入同比增長+13.3%，華潤啤酒次高端及以上產品銷量同增約10%。啤酒行業高端化趨勢不改，短期高溫有望催化啤酒銷量增長。

 

    　　白酒行業概念股高端依然穩健，上半年茅臺營收同比+17.20%，利潤+20.85%；區域白酒于當地經濟強相關，受益安徽省內經濟發展，古井半年報表現靚麗，營收同比+28.46%，利潤同比+39.17%（為公司業績快報數據）。而次高端白酒主要消費場景在商務及一、二線城市宴席，上半年特別是二季度受疫情管控影響較大，舍得酒業單二季度營收利潤分別下降16.27%、29.67%，短期業績承壓，后續隨著經濟企穩，疫情管控更為有效，相關消費場景有望修復，企業業績拐點可期。

 

    　　成本壓力下大眾品表現分化，部分企業低基數下實現高增：受部分原材料價格高企，運輸、能源費用支出增多的影響，大眾品企業營收、利潤表現分化，比如洽洽食品營收同比+12.49%、利潤同比+7.25%；安琪酵母營收同比+16.36%，利潤-19.33%；東鵬飲料營收+16.5%，利潤同比+11.7%。后續可關注成本端邊際變化帶來的利潤彈性。

 

    　　部分企業2021 年第二、第三季度業績基數低，階段性實現高增，如甘源食品單Q2 收入同比+42.67%，利潤同比+550%；涪陵榨菜單Q2 營收同比+14.98%，利潤同比+74.68%；鹽津鋪子單Q2 收入同比+34.6%，利潤同比+302%，同時鹽津鋪子預計2022 年前三季度將實現歸母凈利潤2.0~2.2 億元，同比+159.9%~178.0%。低基數下，部分企業Q3 仍有望實現階段性高增。

 

    　　投資建議：我們認為高端白酒具備長期確定性，持續推薦貴州茅臺概念股、五糧液、瀘州老窖；次高端宴席場景受疫情沖擊，預期逐步消化，下半年有望加速恢復，推薦山西汾酒、舍得酒業；區域型白酒受益于經濟強省的消費升級，當地企業產品結構進一步提升，推薦低估值，具有改革預期的拐點型概念股企業洋河股份及中報催化的古井貢酒。大眾品關注成本費用端邊際改善的個股，推薦安琪酵母。

 

    　　風險提示：宏觀經濟概念股超預期波動導致需求端受損，疫情散點多發超預期管控及食品安全問題等。

 

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