本周重點關注

 

    　　事件一：8 月15 日，央行縮量續做MLF，但調降中標利率央行開展4000 億元中期借貸便利（MLF）操作（同月6000億MLF 到期）和20 億元公開市場逆回購操作龍頭股，同時下調中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率10 個基點。

 

    　　點評：央行在下調MLF 及逆回購利率的同時MLF 縮量，體現當前國內穩增長、穩預期的壓力仍然較大，7 月金融概念股統計數據新增信貸龍頭股及社融增量數據不及預期同樣說明這一點。本次降息體現國內貨幣政策基調仍以穩增長為主，流動性相對寬松的環境仍將繼續維持，利好二級市場交投活躍，券商經紀、做市業務將繼續受益。

 

    　　事件二：8 月18 日，據央視新聞，銀保監會表示近期將出臺文件，推動專屬商業養老保險常態化經營。

 

    　　點評：此前，專屬商業養老保險已于3 月將試點區域擴大到全國，并增加了試點公司。推動專屬商業養老保險常態化經營的相關文件出臺后，預計將推動更多符合條件的機構開展該業務，我國第三支柱養老金的建設有望為保險公司提供廣闊的發展空間。第七次全國人口普查結果顯示，我國60 歲及以上人口占總人口的比例已超過18%，我國人口老齡化程度不斷加深。專屬商業養老保險做為保險公司參與我國第三支柱養老金的重要渠道，自去年6 月開始試點，至今已取得了較好的成效。銀保監會統計顯示，截至2022 年7 月末，專屬商業養老保險累計投保件數近21 萬件，累計保費23.5 億元，其中新經濟、新業態從業人員和靈活就業人員投保近3 萬件。我國人口基數大，對養老金融產品的需求空間廣闊，隨著未來個人養老金制度逐步落地和專屬商業養老保險試點范圍的擴大，商業養老保險產品有望為險企的保費增長注入新的動力。

 

    　　事件三：8 月15 日，發改委公布企業債主承銷商信用評價結果。

 

    　　發改委辦公廳公布2021 年度企業債券主承銷商和信用評級機構信用評價結果。評主承銷商合計85 家，其中A 類主承銷商25 家，B 類主承銷商47 家，C 類主承銷商13 家。從變動情況來看，2021 年相較2020 年有12家券商評價結果上升，包括浙商證券、民生證券等；有10 家評級結果下降，包括銀河證券、五礦證券等。分券商來看，A 類主承銷商中天風、海通、財信、長江評分均在90 分以上，排名最為靠前。

 

    　　點評：評級靠前或上升券商的企業債承銷業務的開展將因此受益。發改委表示，本次評價結果將有配套的激勵和懲戒措施。將鼓勵和支持評價結果優良的主承銷商和信用評級機構積極參與企業債券工作，發改委將在政策研究、品種創新概念股、業務指導等方面提供更多機會和條件。此外，對于本次信用評價結果為A 類或B 類且近兩個評價年度以獨立或牽頭主承銷商身份取得債券核準批復或注冊通知的承銷機構允許其擔任優質企業債券的主承銷商，C 類及未參與測評的承銷機構則限制其擔任優質企業債券的主承銷商。

 

    　　證券業觀點

 

    　　本周券商板塊震蕩，證券II（中信）指數-0.46%。分券商來看，41 家上市券商概念股中，本周股價上漲的僅有12家，股價下跌的有25 家。其中，華西證券（+2.3%）、光大證券（+1.9%）、浙商證券（+1.55%）的表現情況排名前三。

 

    　　8 月4 日以來券商板塊估值小幅修復，背后原因主要在于：宏觀經濟企穩，穩增長政策符合預期；以及市場對注冊制落地預期提升。7 月28 日政治局會議對經濟形勢的判斷總體偏謹慎，但我們認為，市場對證券板塊的估值已經充分考慮了下半年貨幣政策邊際寬松幅度有限的預期，板塊估值已經處于底部，截至2022 年8 月19 日，證券II（中信）市凈率1.27，位于2016 年10 月以來12.57%分位，安全邊際充足，繼續向下彈性很小，但向上修復的空間很大。8 月2 日證監會主席在《求是》中表示，全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備，下一步將以“繡花”功夫做好規則、業務和技術等各項準備，市場對注冊至落地預期有所提升。

 

    　　預計下半年券商板塊估值環境向好。主要依據是行業監管政策的邊際變化：“落實中央經濟工作會議關于全面實行股票發行注冊制的決策部署，制定《首次公開發行股票注冊管理辦法》、《上市公司證券發行注冊管理辦法》等規章”是2022 年證監會的首要立法目標，目前正在完善相關細節的過程中，下半年將加快立法速度。

 

    　　看好注冊制受益的券商：中金公司、華泰證券、廣發證券。

 

    　　保險業觀點

 

    　　A 股方面，本周中信保險II 指數-1.50%，跑輸非銀板塊，跑輸滬深300 指數。港股方面，本周香港保險II指數-2.68%，跑輸香港金融指數，跑輸恒生指數。

 

    　　投資端來看，截至2022 年8 月19 日，滬深300 指數較去年末-15.98%，較今年二季度末-7.45%。本周10年期國債收益率較上周末-14.72BP 至2.5875%，較去年末-19.80BP，較今年二季度末-23.30BP。此外，地產風險概念股對險企投資端傳導有限、風險總體可控。

 

    　　承保端來看，壽險方面，前7 月上市險企保費增速排名為：人保（+13.43%）>太保（+5.51%）>新華（+2.06%）>

 

    　　太平（+0.91%）>國壽（+0.15%）>平安（-2.52%），6 家上市險企合計保費同比+1.35%，較1-6 月的同比+1.12%有所改善。單7 月上市險企保費增速排名為：國壽（+13.69%）>太平（+11.02%）>太保（+6.64%）>新華（+3.11%）>

 

    　　人保（+1.62%）>平安（-4.31%），6 家上市險企合計保費同比+4.26%。財險方面，前7 月上市險企保費增速排　　名為：太保（+12.06%）>平安（+10.91%）>人保（+9.92%）>眾安（+2.55%）>太平（+1.32%），5 家上市險企合計保費同比+10.13%，較1-6 月的+10.04%基本持平。單7 月上市險企保費增速排名為：平安（+16.08%）>

 

    　　太保（+10.80%）>人保（+10.42%）>太平（-4.12%）>眾安（-12.88%），5 家上市險企合計保費同比+10.80%。

 

    　　眾安在線去年單7 月實現保費27.72 億元，同比+100.43%，高基數下當期增速承壓。

 

    　　當前主要上市險企仍處估值底部，安全邊際充足，建議關注保險板塊的結構性行情機會。壽險改革進入深水區，各家上市險企一方面迎合市場需求紛紛推出增額終身壽的產品升級版，另一方面亦在持續推進新的重疾產品投放，逐步走出自去年重定義以來的重疾銷售下滑、渠道改革人力下滑等“陰霾期”。當前P/EV 估值友邦1.47x、平安0.48x（A 股）/0.43x（H 股）、太保0.36x（A 股）/0.24x（H 股）、國壽0.58x（A 股）/0.20x（H股）、新華0.31x（A 股）/0.17x（H 股）；中國財險2021 年P/B 為0.64x，眾安在線P/B 為1.84x。財險方面，推薦中國財險（H）；壽險方面，中長期推薦基本面邊際彈性較大、仍處估值低位、業績相對穩健的友邦保險（H）、中國平安（A/H）、中國太保（A/H）；短期推薦受益于投資端提振彈性較大的中國人壽（A/H）、新華保險（A/H）�；ヂ摼W保險推薦高成長的眾安在線。

 

    　　推薦組合

 

    　　優選龍頭Alpha：東方財富（A）、香港交易所概念股（H）、友邦保險（H）成長性與彈性：指南針（A）

 

    　　低估值與高賠率：廣發證券（A）、360 數科（N）下游增長確定性：中國財險概念股（H）、中銀航空租賃（H）估值邏輯有望切換：納斯達克交易所（N）

 

    　　風險提示

 

    　　海外因素發酵，權益市場波動，擾動非銀板塊估值。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構概念股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票