通用電測儀器龍頭股需求廣泛，市場空間超60 億美元。根據Technavio 的預測數據，2019 年全球通用電子測試測量行業的市場規模為61.2 億美元，預計2024 年將達到77.7 億美元，期間CAGR 為4.89%。通用電子測量儀器龍頭股是現代工業的基礎設備，也是電子工業發展和國家戰略性、基礎性重要產業之一，應用場景廣泛且需求量大，主要包括數字示波器、射頻類儀器、波形和信號發生器及電子電源和負載等。

 

    電測儀器龍頭股處于國產化伊始階段，近年開始加速。近年300MHz 及以下帶寬示波器國產替代效果明顯，高端產品貿易概念股逆差仍有待改善。（1）進出口金額：根據海關數據，21 年示波器出口金額為8592 萬美元，同比增長20.7%，但近年年度凈進口金額仍然保持1 億美元以上。（2）進出口數量：300MHz 帶寬以下的示波器，國產替代效果顯現，2017年以來持續產生貿易順差。2017 年至2021 年，中國300MHz 帶寬及以下示波器進口數量從6.2 萬臺下降至0.4 萬臺；出口數量從2017 年的7.5 萬臺增長至2021 年的27.3 萬臺，CAGR 達37.96%。國內廠商在低端產品的國產替代效應率先顯現，我們認為國內企業產品持續高端化，將有效拉動國產替代進度和力度。

 

    電測儀器行業賽道的三個核心優質特點。（1）弱周期屬性，市場總量穩健增長：通用電測儀器龍頭股市場規模穩定增長，呈弱周期屬性。（2）行業高壁壘，高端化產品高毛利率：電測儀器行業的高壁壘體現在技術壁壘和市場壁壘。龍頭企業在技術端處于領先地位，在硬件參數、軟件實力、芯片實力、算法領域優勢較大；龍頭企業品牌優勢已經形成，渠道成熟且合作穩定。高端儀器毛利率更高，近年是德科技布局專用解決方案，進一步提升毛利率。（3）行業迎雙向促進，國內產業鏈發展提速：近年相關部委陸續出臺政策支持電測儀器發展。國產頭部企業迎發展良機，在一些關鍵領域拿單或將快速增長。外部倒逼下，國內產業鏈發展有望持續提速。微觀視角，以鼎陽科技為例，2020 年后公司境內營收增速持續大于境外，且增速差在拉大。

 

    投資建議。電測儀器行業壁壘較高，國內頭部企業近年高端化加速成長，核心驅動是總量相對平穩增長下的市占率提升，相關企業產品性能提升及高端化成效顯著。建議重點關注電測儀器產品領先且持續迭代的普源精電、鼎陽科技概念股；關注在高端無線測試領先的坤恒順維；關注儀表業務基本盤穩固，逐步在電測儀器領域發力的優利德。

 

    風險提示。新品研發、商用不及預期的風險；國內政策支持不及預期的風險；原材料供應及價格波動風險。

 

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