數據中心+新能源概念股，雙輪驅動。科士達1993 年成立于寧德市霞浦縣，2001 年遷入深圳，主要業務包括數據中心業務、光伏逆變器及儲能、充電樁。2019 年，公司與寧德時代成立合資公司寧德時代科士達科技有限公司（簡稱“時代科士達”），進軍戶用儲能行業，目前已實現批量出貨。2021 年公司營收28.1 億元，同比增長15.8%，歸母凈利潤3.7 億元，同比增長23.1%。公司以UPS 及數據中心業務為基，打造光儲第二增長曲線。

 

    　　提前三年布局海外戶儲，迎接歐洲需求放量。俄烏沖突背景下，歐洲天然氣概念股價格大幅上漲，推高歐洲零售電價水平，戶用儲能需求高增。科士達從2019 年開始布局戶用儲能賽道。2021 年9 月，公司收購時代科士達31%股權，持股比例提升至80%，實現并表。2021 年，時代科士達一期投產，并成功取得澳大利亞、意大利、德國等目標市場國家的認證。2022 年，時代科士達在前期準備的基礎上，充分受益于歐洲戶儲需求，實現歐洲戶儲概念股批量出貨。目前科士達戶儲產品通過直銷和貼牌進入全球市場，Kstar BluE 系列戶儲產品已上架英國知名經銷商BU Energy Solution 官網。產品采用寧德時代電芯，放電深度90%，循環次數達到10000 次。此外，公司可以提供發電側儲能、電網側儲能、光儲充一體化項目等，目前已有多個成功案例。

 

    　　從UPS 設備生產轉向數據中心一體化解決方案。UPS 即不間斷電源，是能提供持續、穩定、不間斷電能供應的電力電子設備，主要用于政府、電信、銀行、互聯網等對電源連續性有要求的行業。科士達將不間斷電源、精密空調、機架系統、動環監控、精密配電、儲能電池等有效整合，研發了針對小型、中型、大型數據中心的多層次集成解決方案。根據Omdia 于2021 年10 月發布的《全球UPS（硬件）市場份額報告》，2020 年出貨量數據方面，科士達以4%的市場份額進入全球前五榜單，并在三相UPS 市場和單相UPS 市場分別排名第五、第六。

 

    　　盈利預測、估值與評級：我們預計公司2022-24 年的營收分別為40.2/54.7/69.3億元，歸母凈利潤分別為5.00/6.84/8.88 億元，對應EPS 為0.86/1.17/1.52 元。

 

    　　當前股價對應22-24 年PE 分別為49/36/28 倍。

 

    　　公司以數據中心業務為基，以光儲業務為第二增長曲線，特別是歐洲戶用儲能業務概念股受益于歐洲能源價格上漲，近期景氣度較高。長遠來看，公司數據中心業務盈利穩定，具有一定市場地位，可以為光儲業務擴張提供支持。公司廣泛布局多種儲能情形，結合自有逆變器產品，有望在光儲板塊取得持續突破。首次覆蓋給予“增持”評級。

 

    　　風險提示：原材料概念股價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險。

 

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