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    周期復盤龍頭股與展望：目前仍是豬周期上行初期，應積極布局上市豬企。我們復盤2006年以來的四次豬周期，認為供需是豬價波動的核心原因，但是疫病及相關政策會明顯影響周期進程。本輪豬周期下，非瘟等疫病不足以威脅供給，環保政策也將趨于平穩，因此，我們預計本輪豬周期價格波動將相對平緩，持續時間較為漫長。從豬周期中豬價上下行時間跨度看，上行持續時長較為固定，一般在26~28個月。從21年10月豬價最低點看，到目前為止，豬價已持續上行9個月左右，時間跨度上剛到豬價上行周期的前1/3，因此布局上市豬企正當時。

 

    能繁母豬存欄看豬價：22H2維持高位，23H1或將承壓。我們始終認為能繁母豬概念股去化的累積效應是22年6月下旬以來豬價快速上行的核心原因。以10個月育肥周期算， 21年6月~22年2月能繁母豬存欄量環比持續收縮，決定22H2生豬供給較為有限；根據過往15年平均豬價規律，Q3/Q4是生豬消費需求旺季，因此供需矛盾將支撐22H2生豬價格。但是，22年5月以來，隨著豬價快速上行，能繁存欄量數據在5、6月連續2個月攀升；7、8月預計仍將環比上升。能繁存欄量再次提高預示23年4月前后將是生豬出欄高峰期，同時需求又是全年低點，預計豬價壓力將較為明顯。

 

    從出欄量豬周期：生豬產能依然充沛，去化或有反復。盡管21Q4~22Q2國內生豬出欄量同比增速已有所回落，但是21Q4/22Q1/22Q2生豬出欄量仍然接近或高于2014~2018年同期平均水平；上市豬企1~7月出欄量同比普遍高增。生豬出欄量高增長顯示生豬產能仍然充沛，未來產能去化或仍有反復。若23H1豬價出現明顯下降而造成養殖戶再次虧損，則生豬產能有望迎來更為深度的去化，利于生豬養殖行業中長期布局。

 

    投資建議：我們建議把握兩條投資主線，即（1）把握長周期視角下的中長期布局頭部豬企概念股的機會。我們認為目前仍然屬于豬周期上行初期，后續仍有充分的行情演繹時間。建議關注值得中長期布局的頭部企業，溫氏股份和牧原股份（2）把握22H2的交易性機會，積極布局業績彈性較大的生豬上市公司。結合前述分析，我們判斷22H2豬價大概率將維持相對高位。豬價高位下，部分豬企的高業績彈性將逐步顯現。因此，22H2的生豬上市公司將具備較好的交易性機會，建議關注唐人神、巨星農牧、東瑞股份、新五豐、傲農生物。

 

    風險提示：畜禽產能概念股去化不及預期；國際局勢變動超預期；疫病風險等

 

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