事項：

 

    銀保監會公布2022 年二季度主要監管指標，2 季度末我國商業銀行資產總額為310 萬億元，同比增長10.4%（vs+9.4%，22Q1）。上半年商業銀行概念股共實現凈利潤1.22 萬億元，同比增長7.1%（vs+7.4%，22Q1）；2 季度凈息差1.94%（vs1.97%，22Q1），成本收入比28.85%，同比上升1.13pct。資產質量概念股方面，商業銀行2 季度末不良率1.67%，環比下降2BP，撥備覆蓋率204%，環比上升3.08pct。

 

    平安觀點：

 

    盈利增長平穩，城商行逆勢抬升。2022 年上半年商業銀行龍頭股口徑累計凈利潤增速7.1%，同比增速較1 季度下降0.3pct，符合我們此前的預期，考慮到資產端定價下行趨勢尚未改變持續拖累息差，行業營收端增長面臨一定制約，在此背景下我們認為行業盈利增速之所以能夠保持相對平穩，主要得益于規模快速擴張和撥備計提的放緩。分機構來看，城商行盈利增速環比提升，其他類型銀行增速均有所下降，2 季度單季大行/股份行/城商行/農商行凈利潤增速分別達到3.3%/9.0%/15.3%/6.1%，增速較1 季度分別變化-5.5pct/-1.3pct/+19.3pct/-2.6pct，我們認為主要由于經營地域的差異和所處發展階段的不同，部分優質區域性銀行業績更具韌性。

 

    行業息差收窄，區域性銀行環比持平。行業2 季度凈息差1.94%（vs1.97%，22Q1），我們認為息差收窄主要受到資產端年初以來LPR 多次下調導致貸款定價下行的影響，同時伴隨企業經營壓力抬升，負債端存款定期化趨勢明顯，存款成本抬升也對息差造成一定壓力。展望后續季度，在經濟下行壓力加大和降低實體融資成本的要求下，我們預計資產端定價仍將處于下行通道，負債端成本也仍然面臨上升壓力，未來行業整體息差仍面臨收窄的可能性。分機構來看，大中型銀行凈息差均環比下行，大行、股份行較1 季度分別下降5BP/3BP 至1.94%/2.01%，區域性銀行息差保持平穩，城商行、農商行環比持平在1.73%/2.06%。展望后續季度在多方面因素挑戰下，我們預計息差表現將進一步分化，在資產端具備定價能力和負債端擁有穩定存款基礎的銀行有望呈現出更好的息差表現。

 

    規模穩步擴張，大行帶動作用顯著。2022 年2 季度商業銀行口徑總資產規模同比增長10.4%（vs+9.4%，22Q1），其中貸款總額同比增長11.4%（vs+11.6%，22Q1），增速邊際有所放緩，與2 季度人民幣貸款增速下滑趨勢相符，我們認為主要受到2 季度經濟下行壓力加大疊加疫情影響下企業與居民信貸需求走弱、地產風險暴露等因素的影響。分機構來看，大行和農商行2 季度規模增速分別較1 季度提升2.3pct/0.6pct 至11.2%/10.9%，股份行、城商行分別環比下降0.5pct/0.5pct至7.8%/10.1%。

 

    資產質量保持穩健，各類型機構延續改善。2 季度末商業銀行口徑不良率1.67%（vs1.69%，22Q1），環比下降2BP，資產質量表現平穩，關注類貸款占比2.27%（vs2.31%，22Q1），前瞻性指標持續改善。2 季度末商業銀行口徑撥備覆蓋率為204%，環比上升3.08pct，撥貸比環比提升1BP 至3.40%，行業風險抵補能力進一步提升。展望后續季度，考慮到下半年經濟下行和疫情的不確定性可能對銀行資產質量造成擾動，重點領域如對公房地產、零售信用類資產龍頭股的風險還需持續跟蹤，但我們認為在監管的底線思維下，大規模信用風險釋放的概率較小，疊加行業整體不良包袱在過去3-4 年中化解相對充分，預計銀行的不良生成壓力可控，伴隨監管引導下對于涉房風險的積極處置，行業資產質量表現有望保持穩健。各類型機構資產質量改善持續，大行/股份行/城商行/農商行2 季度不良貸款率分別為1.34%/1.35%/1.89%/3.30%，較1 季度分別環比下降1BP/0.4BP/7BP/6BP，區域性銀行改善幅度相對更大。

 

    投資建議：估值具備安全邊際，靜待拐點信號。上半年在疫情和經濟下行壓力加大影響下，行業經營面臨挑戰增多，整體景氣度邊際下行，展望3 季度，我們認為影響銀行板塊配置機會的核心因素仍然是宏觀經濟的改善程度，拐點信號仍有待觀察，但值得注意的是，部分優質區域行的業績表現亮眼、基本面保持穩健，展現出較強韌性，個體差異性行情值得期待。長期來看，隨著國內經濟結構轉型的深入和銀行業資本監管的不斷趨嚴，以規模擴張為主的重資產模式面臨的約束愈發明顯， 我們認為本身具有輕資本特征的中間業務將成為銀行構筑第二增長曲線以及實現輕資本經營的重要支撐，個體競爭力方面我們看好在渠道力、綜合化經營以及專業服務能力上更具優勢的大中型銀行龍頭股在競爭中勝出。目前板塊PB 靜態估值水平僅0.55x，仍處于歷史絕對低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經濟實質改善信號的出現。個股推薦兩條主線：1）短期關注成都、江蘇為代表的基本面邊際改善明顯、成長性優于同業的優質區域性銀行；2）長期看好招行、興業等輕型化轉型更具資源稟賦優勢的大中型銀行。

 

    風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業龍頭股息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。

 

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