本期投資提示：

 

    水電乏力預期發酵，打消淡季煤價壓力疑慮，煤炭行業概念股確定性凸顯。川渝地區持續性高溫，導致市場預期水電持續性乏力。2021 年四川水電發電量3531.4 億千瓦時，干旱高溫持續影響下，當前水電發電量下降40-50%。由于灃水季節水電庫容見底，預計從2022 年8月至2023 年4 月，水電發力持續不足。長達9 個月，四川水電下滑40%的情況下，估算影響1059.42 億千瓦時水電發電量，按照度電煤耗300 克標準煤計算，對應約3178 萬噸標準煤，再按照標準煤比原煤比例為1:1.4 計算，折算4450 萬噸原煤。占我國2021 年我國火電煤耗24.2 億噸原煤的1.84%。綜上所述，預計受水電乏力影響，至2023 年4 月，火電煤耗至少增加1.84%，疊加四川下游省份如湖北等省水電同樣受到影響，因此預期火電耗煤龍頭股增加超2%。盡管即將進入傳統煤炭消費淡季，但是考慮到水電發電乏力影響，預期煤電采購不會出現大幅減少。

 

    非電力行業需求快速改善，疊加重大會議前夕安監加強致使產量縮減，綜合作用下促使煤價淡季持穩。非電力行業需求改善明顯。據中國煤炭市場網顯示，近期長江中下游港口庫存由7 月初的500 萬噸下降至8 月18 日306 萬噸，廣州港庫存由7 月初的320 萬噸下降至8 月23 日176 萬噸，由于兩區域港口以堆存非電力行業企業(煤化工、水泥、園區蒸汽鍋爐等企業)煤炭庫存為主，該部分庫存下降代表非電力行業需求快速改善。非電力行業作為煤炭現貨貿易的主要需求方，該部分需求改善，對煤價提振邊際作用明顯。供給端，近期受陜北地區疫情、內蒙古暴雨和山西礦難等一系列偶發因素影響，煤炭生產受到一定制約。臨近重大會議，預期進入9 月安監將會加強，也將影響煤炭產量。因此在需求改善供給走弱的背景下，9-10 月份淡季煤價企穩預期加強。

 

    煤價淡季企穩，煤企業績確定性增強，疊加高股息特征，促使煤炭概念股板塊配置價值凸顯。煤價企穩預期趨強，導致煤企業績保持平穩。當前煤炭板塊處于絕對估值底部，板塊配置價值凸顯。在宏觀經濟預期偏中性的背景下，高股息防御性凸顯。煤企無大規模資本開支計劃，分紅意愿較強，2021 年煤炭企業分紅比例可觀，股息率較高。按照2021 年分紅比例測算，股息率高達7-14%不等。高股息特征，防御性優勢顯著。預期未來煤炭標的股息率有望降低至5%以內，股價漲幅空間可觀。

 

    投資分析意見：煤炭供給緊張衍生“疆煤外運”——廣匯物流，及儲能領域釩電池概念股——攀鋼釩鈦等標的投資機會。由于甘肅，以及川渝地區煤炭供給愈發緊張，“疆煤外運”需求強烈，利好相關鐵路標的廣匯物流。煤電供給不足，由新能源發電補充，但是受新能源發電不穩定的影響，亟需儲能調峰保障新能源發電上網，因此利好儲能領域釩電池等產業鏈，建議關注釩電池資源龍頭疊加深度介入釩電池產業鏈生產釩電解液的上市公司攀鋼釩鈦。

 

    風險提示：保供力度疊加價格管控政策力度超預期，煤炭價格下跌；釩電池產業龍頭股規模化進度不及預期。

 

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