【指數表現】本周SW國防軍工龍頭股指數下跌0.91%，跑贏滬深300指數0.05個百分點。指數自年初開始調整，在4月26日跌幅達41.2%，之后開始反彈，目前仍下跌16.23%，在31個SW一級子行業中排名倒數第9。

 

    【個股表現】漲幅Top5：菲利華（14.21%）、中光學（14.20%）、高德紅外（11.85%）、聲光電科（11.78%）、新余國科（10.60%）；跌幅Top5：航天動力（-16.30%）、奧普光電（-12.17%）、科思科技（-11.42%）、航天宏圖（-8.58%） 、關圖新科（-8.43%）。

 

    【行業估值】年初截至2022年8月21日，國防軍工指數(申萬)下跌16.23%，目前行業PE(TTM)估值為59.35倍，5年分位點34.12%；國防軍工概念股指數(中信)年初至今下跌16.03%，目前行PE(TTM)估值為64.86倍，5年分位點37.25%。軍工行業估值仍處于合理偏低位。

 

    【重點信息】

 

    1、軍工龍頭股企業半年度報告持續發布。本周有多家企業發布了半年度報告，相關重點公司業績較好，例如：圖南股份（+31.24%）、西部超導（+76.27%）、三角防務（+82.35）、航天宏圖（+52.28%）、宏達電子（+12.68%）、菲利華（+37.05%）、中復神鷹（+82.10%）、光威復材（+16.48%）、博于新材（+44.08%）、中興紅箭（+114.61%）等。我們認為，上半年受疫情反復等因素的影響，全市場較多行業業績承壓，而軍工行業受益于兵特有的計劃性強、確定性高的特點，行業多家上市公司業績表現穩定，產業鏈景氣度持續提升，不兵他行業的相對優勢更會不斷凸顯。十四五期間，如定價機制、預付款等各項新政策都向著有利于軍工企業的方向發展，軍工企業利潤率有望不斷提升。

 

    2、臺海方向將常態組織戰備警巡。8月14日，美國國會參議員馬基等竄訪中國臺灣地區。中國人民解放軍東部戰區在臺島周邊海空域組織多軍興種聯合戰備警巡和實戰化演練，就是對美臺勾連挑釁的堅決回擊和嚴正震懾。我們認為，佩洛西等人竄訪臺灣事件會刺激我國軍工行業的長期穩定發展。在目前的緊張局勢下，我，從而增加消耗而促進對軍工裝備的采購，有利于軍工企業的業績提升。

 

    【建議關注】

 

    1）關注受益于實戰化演訓，武器裝備消耗增加，采購量預計提升的相關標的：①先進戰機相關：中航沈飛、中航西飛等；②航發產業鏈相關：航發動力等；③導彈相關：航天電器等；④無人機相關：

 

    中無人機概念股等。

 

    2）推薦航發產業鏈，發動機受益于先進機型放量和發動機國產化，去年上半年基數較低，今年上半年預計增速較高，且大宗商品概念股價格回落有利于控成本：①其備壟斷地位的航發集團中下游主機廠和分系統公司：航發動力，航發控制龍頭股；②借助軍民融合推進，成長速度快的上游高壁壘的材料供應商及外協鍛鑄件供應商：圖南股份、派克新材、西部超導、鋼研高納、航亞科技。

 

    3）受益于國企改革，業績增長明確的標的：中航沈飛、中航西飛、中航高科、中航電子、中航機電、中航光電、振華科技、航天電器等。

 

    4）估值處于低位，PEG合理的民企標的：廣聯航空、三角防務、宏達電子、鴻遠電子等。

 

    風險提示

 

    1、收入確認的不確定性；2、新型裝備概念股的研發及批產進程不達預期；3、改革不及預期。

 

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