投資建議：推薦黃金珠寶龍頭股、酒店、免稅以及人力資源服務。推薦標的，1）黃金珠寶龍頭股板塊：潮宏基、周大福、中國黃金；2）酒店住宿板塊：錦江酒店、華住集團-SW、君亭酒店；3）免稅：中國中免；4）人力資源服務：科銳國際、北京城鄉；黃金珠寶三因素共振，培育鉆石龍頭股下游放量在望、傳統業務數據反轉、金價上行。1）受避險情緒支撐，金價預期上行，利好加盟備貨及零售端黃金需求釋放；2）受益線下客流及消費穩步復蘇，6-7月同店快速修復至個雙位數正增長，預計婚慶需求集中釋放支撐H2增速優于21年同期，基本面數據持續向好；3）培育鉆石高景氣提振，上游積極擴產釋放疊加美國升級金剛石出口限制強化情緒，下游品牌加速布局零售端，滲透率有望加速提升。

 

    酒店：供需改善邏輯更確定，進入資本運作周期將對天花板重新認知。1) 22Q1出清比20Q3還劇烈，供需改善，連鎖化滲透率提升、集中度提高。2） 疫情后五年內行業資本運作周期，格局和市值梯隊將巨變。歷次危機和疫情后行業開啟資本運作周期；目前處于供需改善＋地產巨變＋資本運作三因素疊加的周期，龍頭酒店概念股的資本運作將驅動行業非線性增長，市場將重新認知龍頭酒店的天花板空間；行業格局和市值秩序也將在這一時間段劇烈變化，關鍵資本運作窗口將實現市值重估。

 

    繼續推薦免稅、人力資源服務。1）疫情與競爭均趨緩，短期疫情對客流沖擊并不影響公司規模、核心供應鏈、以及運營能力優勢。預計利潤率將逐步趨于穩定，新項目貢獻增量業績；2）人力資源服務：專業服務行業高增長（20%），滲透率提升期對沖經濟波動，龍頭開啟資本化進程，新業務進入規模加速擴張期；3）電商互聯網平臺概念股低估值漸成共識，成長和穩健先行，靜待基本面拐點。

 

    風險提示：疫情反復防疫趨嚴影響復蘇節奏、培育鉆行業概念股競爭加劇價格下滑、經濟波動對用工需求構成影響。

 

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