裝配式建筑概念股發展空間大，政策目標明確，較傳統建筑節能概念股減排優勢明顯。2021年，全國新開工裝配式建筑7.4 億平方米，占新建建筑概念股面積比例為24.5%，滲透率較發達國家仍有較大差距，發展潛力大；住建部發布《“十四五”建筑業發展規劃》，提出到2025 年裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%以上的發展目標；較傳統建筑優勢明顯，垃圾排放量減少65%，粉塵水平下降20%，工期縮短20%-45%，現場施工人數至少減少60%。

 

    需求側：助力建筑節能減排，保障房提供穩定增量“雙碳”目標下，裝配式建筑更符合“綠色”理念。建筑行業概念股GDP 占全國GDP比例平均在7%，而全國建筑全過程碳排放和能耗占全國總量比重約50%。裝配式建筑技術優勢體現在“建材生產及建筑施工”階段，能夠有效地降低環境污染物的排放總量，大力發展裝配式建筑是節能減排最有效的主要手段。

 

    保障性租賃住房為裝配式建筑提供穩定增長量。“十四五”期間，40 個重點城市初步計劃新增650 萬套保障性租住房。多項政策明確裝配式建筑在保障性租賃住房中的主要應用地位。經測算，“十四五”期間新建保障性租賃住房中裝配式建筑面積約5.4 億平方米，市場規模約1.2 萬億元，保障房拉動裝配式建筑新建約12%。

 

    成本側：差距逐步縮小，未來8-15 年有望持平人口紅利消退，成本逐漸拉平。建筑業農民工人數逐年下降，平均月收入不斷攀升，而傳統建筑業屬于勞動密集型行業，勞動力減少，用工成本上升，將倒逼傳統建筑行業謀求轉型升級。目前裝配式建筑的建安成本高于傳統建筑，但隨著用工成本不斷上升，預測未來8-15 年內，有望達到成本平衡點。

 

    高可回收率降低材料成本，增量成本待行業規范后下降。裝配式建筑材料可回收率比傳統建筑高出約33%，長遠來看，實際單位材料費可基本與傳統建筑持平。通過制定合理的裝配方案、完善相關的標準和規范等可進一步減少增量成本。

 

    投資建議：裝配式建筑既是需求端節能減排的必然路徑，也是成本端人口紅利消退的自發選擇。建議關注兩方面的投資機會：1.上游研發設計龍頭股、中游構件生產相關企業；2.受益于規模效應、具備規模化、標準化生產流程的龍頭企業。重點推薦：裝配式設計龍頭【華陽國際】；鋼結構制造龍頭【鴻路鋼構】龍頭股；鋼結構EPC 龍頭【精工鋼構】。

 

    風險提示：宏觀經濟周期波動風險；保障性租賃住房及裝配式建筑政策落地不及預期風險；裝配式建筑龍頭股成本居高不下，滲透率不及預期風險；測算過程假設偏差風險。

 

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