外貿動能龍頭股漸弱，挖掘景氣品類、布局新興市場龍頭股、承接轉移訂單5、6、7 月，我國出口保持快速增長，據海外總署，同比增速分別達16.4%、17.7%、18.0%。從7 月PMI 新出口訂單指數看，出口增長動能有所減弱。

 

    　　我們認為我國作為世界工廠的地位并未被中美關系、疫情影響、成本上漲等因素輕易改變，這仍是我國外貿長期較快發展的底層動力。從三個角度出發，可挖掘出一定的出口增量：挖掘景氣品類，盡管歐美市場對我國出口的整體支撐性逐步減弱，但革毛制品、紡織原料及制品、鞋帽傘品概念股類均保持較高景氣，1-7 月出口額同比均超20%；布局新興市場，東南亞、拉丁美洲展現出更強需求活力；承接轉移訂單，東南亞等地區因區域能源危機造成出口下滑，我國憑借穩定的供應鏈比較優勢，短期有望承接部分轉移的訂單。

 

    　　7 月出口延續高增長，但海外經濟下滑、供應鏈修復，未來增長或面臨考驗回顧4-7 月出口情況，4 月因疫情影響，供應鏈尤其是長三角地區受限，4 月我國出口總額增速快速下滑，同比僅增長3.6%，增速環比下滑10.8pct。5月，港口物流保通保暢工作成效漸顯，集裝箱吞吐量逐步恢復，積壓需求回補；6 月，國內疫情防控形勢好轉，各項穩增長政策落地、效果顯現，外貿企業復工復產持續推進；7 月，出口延續快速增長態勢。5-7 月，我國出口保持同比增速分別達16.4%、17.7%、18.0%。但考慮歐美發達市場高通脹、需求日漸疲弱，且海外供應鏈逐步修復，我國出口未來增長或面臨一定考驗。

 

    　　疫情影響、中美關系并未撼動我國作為“世界工廠”的供應鏈地位疫情或促使了部分勞動密集的供應鏈遷出中國，但這并不代表中國作為世界工廠的地位發生了明顯變化。中國市場需求、科技與數字化程度、勞工密集程度、貨幣匯率、供應鏈環節依賴性、供應商集群的重要性均會影響對應行業的跨國企業在中國生產資源的分配及生產活動的布局。中國的供應鏈在質量、成本、及時性、安全等維度較東南亞國家仍有比較優勢，傳統制造業龍頭股如服裝（我國大量紡織、服裝供應鏈向東南亞遷徙）也涌現出Shein 等供應鏈扎根中國的全球性企業。

 

    　　東南亞等國7 月外貿訂單下滑，我國憑借穩定供應鏈有望承接部分訂單7 月越南、印尼、印度出口概念股同比增速均出現一定程度的環比下滑，據Wind數據，同比增速分別為12.3%、31.9%、9.1%，環比下滑10.9pct、9.1pct、22.0pct。除東南亞外，孟加拉服裝業也面臨出口訂單下滑問題，據PlummyFashions（Zara、Gap、H&M 的供應商）表示，7 月新訂單同比下滑20%，除歐美市場需求減弱、還與當地能源供給受限相關。而我國7 月紡織及制品出口額概念股仍保持較快增速，據Wind 數據，7 月紡織原料及制品出口額同比增長19.2%，環比提升2.4pct。考慮到我國供應鏈在質量、成本、及時性、安全等維度較東南亞等國家仍有比較優勢，未來有望繼續承接東南亞因“供應不穩定”轉移的外貿訂單。

 

    　　風險提示：歐美需求下滑、新興市場概念股開拓不及預期。

 

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