行業(yè)核心觀點(diǎn)：

 

    　　受居民收入水平提升、媒體龍頭股與品牌商對(duì)下游消費(fèi)市場(chǎng)教育以及悅己消費(fèi)觀念的影響，中國(guó)培育鉆石市場(chǎng)龍頭股蓬勃發(fā)展。目前我國(guó)培育鉆滲透率仍然較低，2021 年僅6.7%，預(yù)計(jì)到2025 年，中國(guó)培育鉆石首飾消費(fèi)額將達(dá)到15 億美元，2022-2025 年CAGR 為 26.91%，滲透率有望提升至17%。

 

    　　目前產(chǎn)業(yè)鏈上游呈現(xiàn)集群化，已有大型毛坯鉆生產(chǎn)商上市，看好產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)迭代推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)龍頭股的上游培育鉆石生產(chǎn)商；產(chǎn)業(yè)鏈下游零售市場(chǎng)龍頭股布局相對(duì)歐美遲緩，目前仍處于起步階段，近兩年國(guó)內(nèi)也陸續(xù)有小白光、豫園、曼卡龍、潮宏基等珠寶品牌試水培育鉆市場(chǎng)，隨著未來(lái)多方對(duì)中國(guó)消費(fèi)者龍頭股的宣傳教育，蛋糕做大的同時(shí)，布局培育鉆的品牌商有望受益，看好具備品牌、渠道、營(yíng)銷等優(yōu)勢(shì)的珠寶龍頭企業(yè)。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　培育鉆石介紹：實(shí)驗(yàn)室里的“真”鉆石，性質(zhì)與天然鉆一致。培育鉆石誕生于實(shí)驗(yàn)室，在物理、化學(xué)、光學(xué)性質(zhì)上與天然鉆石完全一致，目前生產(chǎn)方法主要有高溫高壓法（HTHP）和化學(xué)氣相沉積法（CVD）兩種。

 

    　　產(chǎn)業(yè)鏈：中印美三國(guó)分別主導(dǎo)上中下游。1）上游毛坯鉆生產(chǎn)：中國(guó)是世界最大的培育鉆石生產(chǎn)國(guó)，培育鉆毛坯總產(chǎn)量占比為42%，印度、美國(guó)合計(jì)占比35%，其余地區(qū)產(chǎn)量占比約為23%。上游毛坯培育鉆生產(chǎn)商的毛利率多為50%以上。2）中游切割加工：印度占據(jù)全球鉆石切磨加工超過(guò)90%的市場(chǎng)份額，勞動(dòng)密集度高，利潤(rùn)率低，毛利率約為10%。

 

    　　3）下游零售：美國(guó)是培育鉆石的主要消費(fèi)區(qū)，占據(jù)全球培育鉆石零售市場(chǎng)的80%，中國(guó)占10%。下游培育鉆零售商毛利率約40%。

 

    　　需求端：多因素驅(qū)動(dòng)需求，未來(lái)培育鉆石終端市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。1）培育鉆具備高性價(jià)比：培育鉆石價(jià)格僅為天然鉆石的三分之一，憑借高性價(jià)比吸引價(jià)格敏感用戶。且未來(lái)隨著技術(shù)升級(jí)迭代和生產(chǎn)規(guī)模提升，價(jià)格有望進(jìn)一步下探。2）多方教育引導(dǎo)下消費(fèi)者認(rèn)可度提高：據(jù)貝恩和正點(diǎn)財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)培育鉆石滲透率為6.7%，低于美國(guó)（12.3%）和全球（8.0%）。目前不少珠寶商紛紛搶先推出培育鉆石，主動(dòng)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行引導(dǎo)和教育，消費(fèi)者對(duì)于培育鉆石的認(rèn)可度逐步提高，未來(lái)培育鉆石滲透率有望進(jìn)一步提升。3）悅己消費(fèi)帶來(lái)更高頻次消費(fèi)：

 

    　　顏值時(shí)代下，鉆石首飾概念股的日常化應(yīng)用將產(chǎn)生更高的購(gòu)買頻次，而培育鉆石憑借高性價(jià)比有望贏得更廣闊的市場(chǎng)。綜合以上因素，我們預(yù)計(jì)到2025 年，中國(guó)培育鉆石首飾消費(fèi)額將達(dá)到15 億美元，2022-2025 年CAGR為26.91%，培育鉆石滲透率有望提升至17%。

 

    　　供給端：天然鉆石供給收緊利好培育鉆石實(shí)現(xiàn)替代，頭部培育鉆石企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。1）天然鉆石供給收緊有助于培育鉆石實(shí)現(xiàn)替代：目前全球天然鉆石生產(chǎn)國(guó)主要為俄羅斯、澳大利亞和剛果等，受地緣政治、ESG 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、礦產(chǎn)采探等因素影響，天然鉆石市場(chǎng)龍頭股在中長(zhǎng)期內(nèi)都將面臨供應(yīng)缺口，而培育鉆石的供給隨著技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張等因素不斷提升，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)部分替代。2）當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)程度較小，具備規(guī)模、技術(shù)、渠道等優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)有望搶占先機(jī)：目前我國(guó)培育鉆石市場(chǎng)正處于初步發(fā)展階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)較小，上游生產(chǎn)商呈現(xiàn)集群化，河南省培育鉆石產(chǎn)能約占全國(guó)的80%。2021 年，黃河旋風(fēng)、中兵紅箭、力量鉆石三家公司的鉆石原石產(chǎn)值合計(jì)占比已達(dá)75.11%。另外，下游珠寶企業(yè)亦紛紛入局培育鉆石賽道，具備規(guī)模、技術(shù)、渠道等優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)有望搶占先機(jī)。3）受技術(shù)、設(shè)備、廠商決策等因素制約，培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)存在難點(diǎn)：①技術(shù)：CVD 技術(shù)由國(guó)外領(lǐng)先玩家壟斷專利，我國(guó)工藝積淀處于劣勢(shì)；HTHP 技術(shù)中國(guó)領(lǐng)先，工藝需不斷升級(jí)迭代。②設(shè)備：上游壓機(jī)設(shè)備供給緊張，短期內(nèi)培育鉆石產(chǎn)能擴(kuò)張受限。未來(lái)合成壓機(jī)大型化是行業(yè)趨勢(shì)，設(shè)備升級(jí)能有效提升單次產(chǎn)量。③廠商生產(chǎn)決策：廠商會(huì)根據(jù)不同克拉鉆石的市場(chǎng)價(jià)差、產(chǎn)量、利潤(rùn)、不同用途動(dòng)態(tài)決定生產(chǎn)策略。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：培育鉆石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、培育鉆石推動(dòng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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