事項：

 

    哈弗品牌新能源戰略發布會8 月22 日于北京水立方舉行，同時發布了第三代哈弗H6 超級混動DHT 雙子星。

 

    平安觀點：

 

    全面轉向新能源，哈弗品牌2025 年新能源銷量占比將達到80%，2030年停售燃油車。長城汽車在21 年發布的2025 戰略當中曾提到2025 年新能源車銷量占比達到80%，此次哈弗新能源戰略發布會長城再次強調這一戰略目標，哈弗作為長城汽車銷量基盤，對于公司2025 戰略達成具有十分重要的作用。我們認為混動將是長城實現這一戰略目標的關鍵，除哈弗品牌外，魏品牌已經全面向混動化邁進（后續車型全系均為PHEV 車型），坦克品牌也將推出混動版本的車型，但不會搭載檸檬混動DHT 系統，坦克混動車將搭載P2 架構的9AT 混動變速箱，匹配長城自主研發的3.0T發動機（熱效率≥38%）。長城汽車是國內自主車企中混動戰略較為激進的車企之一，作為對比廣汽傳祺的目標是到2025 年實現全系車型混動化，2030 年實現混動銷量占比60%。隨著長城混動車型的投放市場，公司的新能源戰略將加速推進。

 

    長城魏品牌目前銷量不佳，但魏品牌后續還有多款PHEV 車型亟待釋放。

 

    長城是國內較早開啟混動轉型的車企，其檸檬混動DHT 系統率先搭載到魏品牌中，目前上市了三款PHEV 車型（魏品牌的三杯咖啡系列），產品力得到行業內的好評，但魏品牌目前銷量不佳（7 月份銷量僅3034 臺），我們認為主要原因是魏品牌PHEV 車型相比市場內主流的競品定價偏高。

 

    但魏品牌后續還有多款混動車型推出，如中大型SUV、MPV、復古系列的圓夢、美夢、轎車車型等，且都是PHEV 車型，隨著產品矩陣的豐富，魏品牌銷量有望得到改善，我們也建議關注魏品牌后續車型上市后的定價、營銷策略以及可能對公司估值水平帶來的邊際改善。

 

    傳統自主燃油車品牌加速向混動轉型。比亞迪開自主品牌混動戰略之先河，憑借自身多年在三電領域的積累，于2021 年推出DMi 混動車型，能夠實現與傳統燃油車購買平價，點燃了國內的混動市場，目前比亞迪混動車型單月銷量已經達到8 萬臺左右。國內自主品牌緊跟比亞迪混動步伐，紛紛推出各自的混動系統，如長城檸檬混動DHT、吉利雷神混動、廣汽的GMC 2.0 混動、長安藍鯨iDD 混動、奇瑞的鯤鵬DHT 混動等，另外除傳統自主品牌，增程式混動也隨著理想、問界車型的熱銷受到市場的關注。

 

    目前大部分自主品牌新能源轉型采用純電品牌獨立發展+傳統燃油品牌向混動轉型的發展戰略，我們認為燃油車向混動轉型的變革力度相對較小，是自主品牌在除純電領域外超越合資品牌的另一條賽道。

 

    哈弗H6 混動龍頭股發布，自主品牌力爭打造下一個“比亞迪DMi”。哈弗H6 是長城汽車銷量最高的一款車型，H6 混動的發布體現了長城汽車激進的混動戰略，此次共推出3 款混動車型，包括1 款HEV 和兩款PHEV 車型。HEV車型龍頭股售價14.98 萬元，兩款PHEV 車型預售價16.88/17.68 萬元（目前燃油版哈弗H6 售價區間為9.89~15.70 萬元，預計主銷價格帶在12 元左右），H6 PHEV 車型將直接與比亞迪目前的熱銷車型宋Plus DMi 展開正面競爭，我們認為從產品力以及定價來看，H6 PHEV 的競爭力并不弱于宋Plus DMi，但會面臨與自身燃油車龍頭股同臺競爭的局面，我們預計H6 混動（HEV+PHEV）穩態月銷量將達到5000~8000 臺左右。

 

    投資建議：混動賽道空間廣闊，我們預計2025 年混動車銷量有望達到千萬臺規模，年復合增速超過70%。目前各家車概念股企新一代混動技術各有千秋，關鍵看各車企混動車型的投放節奏以及定價策略。目前民營自主品牌的混動戰略相對更加激進，從2022 年銷量規模看，長城、理想、吉利的混動車規模較大，我們看好自主混動車替代合資燃油車的長期邏輯，看好新一代混動技術落地迅速且混動車型矩陣豐富的車企，強烈推薦長城汽車（2333.HK），推薦吉利汽車（0175.HK）、推薦主打增程式混合動力的理想汽車（2015.HK）。

 

    風險提示：1）疫情等不確定因素沖擊汽車供應鏈；2）原材料價格上漲超預期：由于上游原材料價格上漲，導致車概念股企盈利承壓；3）芯片短缺短期內還將持續；4）車企新一代混動車型銷量不及預期，新推出的混動系統可靠性還有待市場的進一步檢驗。

 

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