本周重點事件：1）5000 億專項債結存限額接續(xù)發(fā)力，基建投資概念股強度有望得以保持。8月24 日，國常會部署穩(wěn)經濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，主要包括：增加3000 億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000 多億元專項債結存限額，更好保障重點基礎設施融資，推動項目盡快落地，形成實物工作量。我們認為，政策并未將1.55 萬億元專項債限額空間全部用完，也是希望保留一定的冗余度。財政接續(xù)發(fā)力，會使得下半年基建等領域投資強度得以保持。2）中報陸續(xù)披露，預計傳統(tǒng)建材業(yè)績落地將逐步釋放預期壓力。本周各公司中報繼續(xù)發(fā)布，從業(yè)績表現來看，以金博股份、中國巨石、青鳥消防、凱盛科技等為代表的企業(yè)盈利保持較快增長，業(yè)績持續(xù)兌現；傳統(tǒng)建材如水泥龍頭股、減水劑、瓷磚等板塊雖短期受累于地產景氣下行，但龍頭企業(yè)強定價力與競爭力仍支撐收入業(yè)績維持一定韌性，短看是壓力、長看是蓄力，預計傳統(tǒng)建材中報業(yè)績落地將逐步釋放預期壓力，建議關注需求復蘇帶來的估值修復與逢低布局機會。3）水泥庫存持續(xù)下降，旺季來臨價格望迎回暖。受益于企業(yè)執(zhí)行錯峰生產和局部地區(qū)限電，供給減少，全國水泥龍頭股價格繼續(xù)走高。隨著高溫影響消退，長三角、珠三角和京津冀地區(qū)需求小幅恢復中。當前庫存持續(xù)回落，市場已經逐步進入旺季，價格有望走出弱勢，且當前板塊估值處歷史低位，建議關注業(yè)績和估值的修復彈性。

 

    本周觀點：本周我們外發(fā)了金博股份深度報告《光伏熱場碳/碳復材龍頭，打造碳基材料平臺型企業(yè)》，公司為碳碳熱場龍頭，產品及成本優(yōu)勢明顯，具備盈利α，產能快速擴張，增長有望加快，碳陶剎車盤業(yè)務作為第二增長曲線，放量在即，中長期看，公司憑借自身技術積累，不斷拓展新興領域，有望成長為新材料平臺型企業(yè)。當前時點我們建議關注建材&新材料投資的幾條主線，一是成長性和業(yè)績兌現度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)；二是地產銷售數據的改善在政策持續(xù)刺激以及22 年同期的低基數下具有持續(xù)性，目前品牌建材板塊已步入估值修復階段，曙光初現下重點布局品牌建材細分龍頭；三是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；四是光伏玻璃產業(yè)周期底部，成本支撐下，價格望保持較好水平；浮法玻璃庫存快速回落價格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格繼續(xù)回升。1）新材料領域，在“海外供給受限”、碳纖維下游風、光、氫等新能源領域需求爆發(fā)、及國內龍頭“十年磨一劍”；國產龍頭已完成追趕，未來看產能擴張、成本下降帶來民用領域超越；且我們認為中小絲束領域景氣延續(xù)度較高，同時原絲供需格局會優(yōu)于碳纖維。復合材料方面，硅片環(huán)節(jié)產能快速擴張、碳碳復材尺寸大型化以及滲透率提升下，碳碳熱場復材需求有望保持高景氣；在汽車電動智能化、輕量化、高端化以及成本下降的共同推動之下，碳陶剎車盤市場將迎來從0 到1 拐點。高純石英砂/電子蓋板玻璃迎來需求高增+國產替代共振的產業(yè)機會，UTG 迎需求爆發(fā)。光伏玻璃看好龍頭企業(yè)逆勢擴張和成本競爭力，重點推薦傳統(tǒng)玻璃往光伏玻璃領域拓展帶來的盈利彈性和長期成長性。2）品牌建材布局正當時。疫后需求釋放疊加“保交付”有利帶動后續(xù)竣工環(huán)節(jié)需求修復；成本端，上周原料價格環(huán)比平穩(wěn)運行。淡季效應不改地產底部復蘇態(tài)勢，品牌建材龍頭受益原材料成本下降確定度高，Q2 疫情對板塊企業(yè)發(fā)貨造成較大影響，部分企業(yè)減值計提仍不充分，下半年銷售改善盤活產業(yè)鏈資金后板塊將迎業(yè)績修復，七、八月份中報披露期是重要逢低布局期。3）減水劑看基建拉動+毛利率抬升+功能性材料打開成長空間。4）浮法玻璃庫存持續(xù)消化，看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格回暖。5）玻纖周期弱化，季度產能沖擊增多下粗紗價格開啟下行，但價格將呈現結構分化，高端 產品占比高的龍頭價格韌性更強，同時電子布價格底部已現。6）水泥配置性價比高，當前穩(wěn)經濟動力仍存，前期延后需求亟待釋放，當前高溫天氣將過，庫存逐步回落，市場已經逐步進入旺季，價格有望走出弱勢，且當前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復彈性。

 

    新材料領域：1）碳纖維市場平穩(wěn)運行，庫存持續(xù)上升：本周周末碳纖維市場均價為17.0萬元/噸（環(huán)比持平，同比持平），大絲束均價13.3 萬元/噸（環(huán)比持平，同比-0.3），小絲束均價20.8 萬元/噸（環(huán)比持平，同比+0.3），周末碳纖維工廠庫存為1500 噸（環(huán)比+50），原料丙烯腈價格環(huán)比小幅上漲。我們認為民用碳纖維行業(yè)的投資邏輯不只在需求高增（風、光、氫等），更在于“天時、地利、人和”下龍頭抓住機遇實現追趕之后，進一步擴大規(guī)模和成本優(yōu)勢，實現“國產替代”和超越的歷史機遇。高技術、工藝和資金壁壘下，得“原絲”者得天下。中長期看，參考玻纖，行業(yè)滲透率提升或依賴以“價格”

 

    換“需求”。我們建議關注碳纖維龍頭中復神鷹（公司是碳纖維行業(yè)優(yōu)質龍頭，技術、規(guī)模和成本、產品、人才、股東優(yōu)勢明顯，預計隨著公司西寧基地萬噸線逐步釋放，公司銷量增長和成本下降進入快車道，將持續(xù)推動碳纖維國產替代），同時建議關注原絲龍頭吉林碳谷（直接受益于風電用碳纖維需求快速增長）、光威復材、吉林化纖、中簡科技、恒神股份；碳纖維設備廠商精功科技；下游復合材料廠商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏發(fā)新材等。2）對于石英玻璃行業(yè)，受益光伏裝機量增長/光伏電池P 型轉N 型，高純石英砂需求快速增長，“兩家海外+國內一大”供應格局致行業(yè)新增可控，我們預計22-23 年將持續(xù)存在供需缺口，價格仍有較大提升空間；半導體、軍工用石英材料龍頭股需求景氣向上，資質認證壁壘高，龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率，重點推薦石英股份和菲利華。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm 鍍膜主流報價27.0-27.5 元/平（環(huán)比持平）；庫存天數約22.3 天（環(huán)比+7%）；在產產能6.4 萬t/d（環(huán)比+1%）。對于光伏玻璃，能耗雙控下新增供給或少于預期，光伏玻璃價格有望保持較好水平。看好傳統(tǒng)玻璃企業(yè)在光伏玻璃領域的收入占比提升+成本競爭力。持續(xù)重點推薦旗濱集團，建議關注南玻A、金晶科技、洛陽玻璃等；同時持續(xù)推薦光伏玻璃龍頭信義光能、福萊特。4）電子蓋板玻璃：國內企業(yè)實現技術突破并通過下游認證，在國產手機滲透率提升+保障供應鏈安全下，國產替代加速進行，建議關注實現電子蓋板技術迭代突破并完成下游手機廠商驗證的南玻A。5）UTG：折疊屏手機滲透加速+替代CPI 趨勢明顯，需求迎爆發(fā)；率先實現技術突破和量產企業(yè)受益，建議關注實現UTG 量產出貨的凱盛科技。

 

    品牌建材：據國家統(tǒng)計局數據，地產投資7 月增速繼續(xù)下滑，銷售、開工等相關指標仍顯疲弱。尤其是銷售加速下滑，與社融體現的居民部門融資低迷表現一致。本周中長期LPR 利率調降，有利提振企業(yè)和居民中長期貸款需求；同時，國常會提出允許地方“一城一策”靈活運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力，助推品牌建材板塊業(yè)績筑底，疊加成本端壓力持續(xù)緩解，細分龍頭受益銷售結構性復蘇和原材料成本下降確定度高。1）21Q4 以來，“地產政策底+廣義房產市場（保障房等）”+信用風險落地+原材料價格趨穩(wěn)回落，品牌建材預期底確立。2）從14 和18 年復盤來看，地產預期底對應品牌建材估值底。3）龍頭企業(yè)在行業(yè)壓力期增強競爭力和凸顯成長性（品類擴張和應用拓展），21 年主要企業(yè)信用減值均已落地，22 年望迎業(yè)績和估值修復共振。品牌建材龍頭企業(yè)在品牌/渠道/成本/資金等方面均具備優(yōu)勢，不論從競爭力還是成長性來看，都具備穿越周期的能力，并且在筑底過程中率先突出重圍奪取領先身位，積極布局龍頭，我們推薦北新建材、東方雨虹、堅朗五金、科順股份、公元股份、蒙娜麗莎、偉星新材、三棵樹、東鵬控股、王力安防、亞士創(chuàng)能，建議關注中國聯塑、凱倫股份、帝歐家居。

 

    持續(xù)重點推薦國內減隔震行業(yè)龍頭震安科技。震安科技推薦邏輯：立法打開建筑減隔震15 倍市場空間，震安是核心受益。減隔震材料在下游成本占比低但功能性強，業(yè)主優(yōu)先選擇品質高、技術和項目經驗領先、產能全國布局且充裕的龍頭企業(yè)。公司近期跟蹤訂單較立法前大幅增長，下半年立法內需求望迎進一步爆發(fā)式釋放。

 

    持續(xù)重點推薦消防報警行業(yè)龍頭青鳥消防。青鳥消防推薦邏輯：公司作為消防報警龍頭企業(yè)，內生+外延高速成長。消防產品千億賽道，政策推動+下游需求升級推動走向集中。

 

    強研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強品牌綜合競爭力強大，全面布局疏散、工業(yè)消防報警等潛力高增賽道，公司或成行業(yè)集中度提升最大受益者。

 

    持續(xù)重點推薦國內混凝土減水劑行業(yè)龍頭蘇博特。蘇博特推薦邏輯：基建發(fā)力+復工復產下，需求提振在即。原材料環(huán)氧乙烷已開始快速下滑，22H2 毛利率有望提升。且全國性布局逐步完善下，運輸費用率有望持續(xù)下降，公司盈利能力有望持續(xù)提升。公司功能性材料（如抗裂防滲劑、風電灌漿料等）保持高增，有望成長為外加劑平臺型企業(yè)。

 

    擴領域+擴地域，檢測業(yè)務持續(xù)發(fā)力。公司盈利α屬性與內生成長性突出，對標防水龍頭，經營質量望不斷提升。

 

    浮法玻璃價格大穩(wěn)小動，以消化社會庫存為主。本周浮法玻璃均價1754 元/噸（環(huán)比+1）， 周末行業(yè)庫存6186 萬重箱（環(huán)比+182），在產玻璃產能為17.1 萬t/d（環(huán)比-0.15）。本周浮法玻璃市場偏穩(wěn)運行，少數零星調整，整體運行偏弱，交投一般。周內市場消化中下游庫存為主，浮法廠出貨均有不同程度放緩，部分區(qū)域產銷率偏低。當前下游加工廠仍持有一定貨源，訂單改善較為緩慢，預計下周市場仍將消化社會庫存為主，行情預期偏穩(wěn)。我們預計在目前價格下，小廠面臨不同程度虧損（預計單箱虧損10-20 元），行業(yè)繼續(xù)下行空間有限。行業(yè)10 年及以上窯齡產線占比14.2%，虧損壓力下冷修預期持續(xù)增強，疊加地產刺激政策頻出以及“保交付”需求，預計下半年價格有望出現反彈，底部回暖。重點推薦旗濱集團，建議關注信義玻璃、南玻A 等。

 

    玻纖：粗紗市場價格弱勢延續(xù)，電子紗市場行情趨穩(wěn)。本周纏繞直接紗2400tex 均價4683元/噸（環(huán)比-250，同比-1167）；電子紗G75 均價9400 元/噸（環(huán)比持平，同比-7600）；電子布主流報價4.05 元/米上下（環(huán)比持平）。5 月份四川裕達3 萬噸池窯無堿粗紗線、中國巨石成都15 萬噸短切原絲線投產，6 月中國巨石點火桐鄉(xiāng)10 萬噸電子紗3 線、重慶三磊點火12 萬噸ECR 池窯生產線、重慶國際點火15 萬噸智能制造產線，我們預計22 年行業(yè)新增粗紗/電子紗產能分別約68/16 萬噸，22Q1-22Q4 邊際產量產能分別為4.2/0.7/10.6/1 萬噸/季，5-6 月國內粗紗新增產能43 萬噸，預計在Q3 產生一定沖擊，粗紗價格已開始回落。粗紗價格已開始回落玻纖能源成本占比約20%，能耗仍偏高，能耗雙控下，行業(yè)新增產能難度增加，且落地節(jié)奏不確定性提升。我們認為新增產能仍將以頭部企業(yè)為主，行業(yè)格局有望繼續(xù)優(yōu)化。龍頭具備成本、技術等核心競爭力且產品結構持續(xù)升級將一定程度上對沖周期性，玻纖行業(yè)龍頭不管是從市占率提升還是從成本持續(xù)下降角度，競爭力均明顯增強，我們預計下一輪底部龍頭盈利較歷史有望大幅提升，我們持續(xù)重點推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。

 

    水泥價格望逐步開啟恢復性上調，期待旺季穩(wěn)增長需求加速釋放。本周全國水泥均價427元/噸，環(huán)比+7，同比-7。價格上漲區(qū)域集中在東北、華東、中南、西南和西北等地，幅度10-60 元/噸；價格回落地區(qū)主要是江西南昌，幅度10-20 元/噸。8 月下旬，國內水泥市場受高溫、限電和臺風影響，需求恢復依舊緩慢。分區(qū)域看，西南地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比下降8 個百分點，致使全國整體出貨率回落；長三角、珠三角和京津冀地區(qū)，隨著高溫影響消退，需求小幅恢復中。價格方面，受益于企業(yè)執(zhí)行錯峰生產和局部地區(qū)限電，供給減少，價格繼續(xù)走高。本周全國水泥庫容比64.5%，環(huán)比-2.3pct，同比+7.0pct；出貨率為61.4%，環(huán)比-1.3pct，同比-15.7pct。水泥配置性價比高，當前穩(wěn)經濟動力仍存，前期延后需求亟待釋放，當前高溫天氣將過，庫存逐步回落，市場已經逐步進入旺季，價格有望走出弱勢，且當前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復彈性。伴隨后續(xù)需求修復，我們認為22 年需求雖有小個位數下滑，但預計仍舊維持在20 億噸以上高位平臺期，需求收縮下企業(yè)供給協同意愿有望提高，龍頭企業(yè)交叉持股望共同引領行業(yè)優(yōu)化。中長期看雙碳政策龍頭股及能耗雙控促行業(yè)格局優(yōu)化，行業(yè)進入整合期競合逐步代替競爭，龍頭企業(yè)積極布局骨料、商混等市場貢獻成長性，估值低位下性價比凸顯。重點推薦華新水泥、海螺水泥龍頭股、上峰水泥、塔牌集團，建議重點關注中國建材、天山股份、萬年青。

 

    風險提示：宏觀經濟下行風險；需求低于預期；產能新增過多；資金周轉不暢。

 

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