VR行業龍頭股邏輯：元宇宙龍頭股接入口，新的交互方式VR 行業產業鏈可分為硬件設備概念股-內容制作-內容分發三個主要環節，VR 產業鏈與主機游戲產業鏈較為相似，游戲為VR 早期切入的主要場景。海外較為成熟的 VR 生態龍頭股覆蓋了包括影視、辦公、社交等豐富場景。VR 作為元宇宙接入口，是全新交互方式的轉變，內容賽道蘊含機遇。

 

    　　Pico 等國內廠商亦從游戲以及影視、直播和社交等輕量化內容著手，構建VR 內容生態。

 

    　　復盤海外發展規律：硬件設備和內容雙重循環驅動帶動VR 生態擴張從海外VR 行業的發展歷程看，VR 生態概念股的發展由設備和內容雙重循環驅動：優質VR 游戲和VR 設備形成正循環，優質VR 產品促進設備大賣，而VR 設備滲透率提升將促進內容開發商加大投入，良性循環促進VR 生態概念股加速擴張。我們認為，成熟的VR 生態應在未來覆蓋更多的場景，以新的交互方式的形式融入日常生活。

 

    　　國內產業機遇：Pico 推動VR 硬件加速滲透，內容賽道有望迎來爆發以國內領先的VR 廠商Pico 為例：

 

    　　硬件端：Pico Neo 3 在價格顯著更低的同時擁有接近Meta Quest 2 的技術參數；同時字節系流量優勢顯著，憑借字節的強渠道力，Pico 用流量打法提升大眾對VR 設備的認知，和同類產品相比具備更強的營銷效果。

 

    　　內容端：Pico 可利用字節獨特的內容生態，進行自有VR 內容建設，并通過布局綜藝、影視和直播、社交等內容形式補足內容生態。Pico 選擇優先從輕量化和低門檻的內容形式入手，彌補內容差距。視頻、直播等內容具備以下優勢：1）與高制作成本和長制作周期的游戲相比，視頻、直播等內容形式門檻較低，商業化風險亦較低；2）國內重度游戲玩家比例并不高，而視頻、直播等內容形式受眾范圍廣，亦能為玩家提供新鮮感；3）字節在視頻、直播等內容形式上具備優勢，抖音和西瓜視頻等為Pico 視頻提供內容來源，而Pico 亦可憑借字節的流量優勢和強分發能力實現有效推廣。

 

    　　Pico 出海：硬件起量打下出海基礎，海外布局反哺內容生態。Pico 在開拓海外市場的同時，加速海外優質內容引進，完善Pico 內容生態。當前Pico 在海外的動作主要包括團隊建設、市場拓展和內容建設等三個方面。

 

    　　國內VR 行業展望：硬件方面，技術加速突破，硬件端逐步追趕國際前沿水平。除Pico 外，愛奇藝、arpara、創維、大朋和YVR 等廠商均推出VR 硬件設備，其多項技術參數已接近Quest等頭部產品。Pico 4 有望搭載Pancake 鏡片方案、彩色透視等技術，或說明國內VR 硬件端逐步追趕國際前沿水平。軟件方面，內容與海外仍存差距，市場格局尚未形成，硬件設備普及后，內容領域有望實現加速爆發。目前國內VR 內容較海外仍存在差距，優質內容供給不足是限制國內VR概念股 滲透率進一步提升的因素之一。從競爭格局看，國內外VR 游戲市場均較分散，并未出現頭部VR 游戲內容公司一家獨大的市場格局，中小公司具備較強彎道超車機會。

 

    　　風險提示

 

    　　1、行業發展不及預期風險；

 

    　　2、相關內容監管風險。

 

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