近日，銀保監會發布《理財公司內部控制管理辦法》，提升理財公司內部控制的薄弱環節以及獨立性，并實現理財向同類資管業務的內控規則看齊。

 

    　　 總覽：1）出臺背景：規模發展迅速，內控合規重要性凸顯。2018 年《商業銀行理財子公司管理辦法》發布實施以來，截止2022 年6 月底，理財公司發展迅速，已經成為資產規模19 萬億的新型資管機構，有必要盡快構筑全面有效的內控管理制度；2）承接綱領，細化補充：資管新規、理財新規以及《商業銀行理財子公司管理辦法》均對理財公司內控提出原則性要求，此次《理財公司內部控制管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）為對綱領文件搭建的監管框架作進一步補充和細化，同時采用問題導向，直指行業現有的薄弱環節。

 

    　　 獨立展業，強化風險隔離：《辦法》要求理財公司龍頭股在人員、資金、投資管理、信息、系統建好風險隔離墻，旨在實現與母行風險隔離。1）投資全流程獨立決策：要求理財公司對每筆投資進行獨立審批和投資決策，突出理財公司的受托責任保障投資人利益；2）強化關聯交易監管：全面準確識別關聯方，規范管理關聯交易行為，合理審慎設定重大關聯交易標準，如對于關聯方發行/承銷的證券/產品，嚴格按照商業原則，且強化關聯交易在渠道以及年報中的披露，有力防范關聯交易相關風險。

 

    　　 行業對標，看齊同類資管：《辦法》結合理財公司特點，多維度充分對標國內外資管行業（如公募基金/券商資管龍頭股）的良好監管實踐，推動理財公司內控水平向其他成熟的資管細分看齊。1）組織架構完善：設立首席合規官，全面負責內控建設以及持續管理，直接向董事會/監管部門報告；2）信息披露強化：建立人員信息登記和公示制度，明確投資人員、交易人員名單，并在官網/行業統一渠道進行公示；3）交易監測提升：投資和交易相分離，并實行公平交易、異常交易監測制度，開展投資交易應當使用統一管理的通訊工具并進行監測留痕，全面對標其他資管細分的成熟經驗。

 

    　　 市場利率及流動性：貨幣市場利率企穩回升，積極展望政策效果。1）貨幣市場利率有所回升，上周五DR007、DR001 加權平均利率分別為1.71%/1.25%，上周利率整體較前期低位有所抬升，月內密集的貨幣/財政政策組合對信貸影響或開始體現；2）存單利率環比企穩：上周國有以及股份行1 年期同業存單發行利率為1.94%，較前一周繼續小幅上行1bp，利率水平整體維持低位，貨幣市場對存單配置需求仍維持高位。

 

    　　 板塊表現：周內銀行板塊走勢平穩。1）板塊小幅波動，A 股銀行業均跑贏市場。

 

    　　上周中信銀行股指數上漲0.22%，同期滬深300 指數下跌幅度較大（-1.05%）；恒生H 股金融業指數上漲1.03%，同期恒生指數大幅上漲2.01%。2）部分個股表現相對出色。A 股銀行漲幅前四名為：漲幅前四位分別是杭州銀行（7.6%）、成都銀行（3.86%）、蘇州銀行（2.56%）、江蘇銀行（2.46%）；港股銀行漲幅前四：浙商銀行（7.58%）、民生銀行（1.19%）、農業銀行（1.18%）、中國光大銀行（0.84%）。

 

    　　 板塊交易：成交企穩，北向小幅減倉。1）板塊成交量企穩，占比有所回升。上周銀行股日均成交額為109.36 億，較前周增加1.54%，占全市場比重由1.03%上升至1.08%，港股銀行股日均成交額為36.7 億港幣，較前周提升25.14%，占全市場比重由3.41%提升至3.96%。2）北上資金小幅減倉。上周北上資金銀行概念股板塊平均持股2.72%，環比下降0.03pct，上周南下資金銀行板塊平均持股8.45%，環比提高0pct；行業A/H 股整體溢價水平環比小幅下跌，平均溢價率36.54%。

 

    　　風險因素：局部疫情反復，宏觀經濟增速大幅下滑；銀行資產質量超預期惡化。

 

    　　 投資建議：我們認為，地產龍頭股信用政策正開始發力，全社會融資供給保持樂觀，有助穩定銀行風險指標趨勢。銀行龍頭股板塊估值底部確立，靜待經濟需求恢復和風險預期明朗后的投資機會。個股投資來看，建議短中期關注資產質量預期修復、業績有望實現高增長的高性價比銀行，比如江蘇銀行、南京銀行、興業銀行龍頭股和平安銀行；中長期關注特色商業模型帶來的估值溢價型銀行，比如招商銀行、平安銀行、郵儲銀行龍頭股和興業銀行。

 

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