家居：困境反轉帶動基本面改善，家居龍頭有望加速復蘇。地產概念股方面，在斷貸風險及地產市場再度探底的背景下，中央將穩定地產市場放在首要位置，并首次提出保交樓、穩民生，我們認為地產政策有望進一步發力，帶動房地產市場修復。疫情及需求方面，當前全國疫情形勢較二季度得到大幅改善，前期被壓制的家居需求將在下半年逐步復蘇，帶動家居企業業績修復。7 月單月家具類零售額為134 億元，同比下降6.3%，降幅環比改善0.3 pct，未來仍將持續復蘇。同時，今年以來家裝行業維持高景氣，家居全年訂單有保障，整裝渠道有望延續高增。中報方面，家居龍頭業績發布呈現明顯的經營韌性，在二季度疫情背景下，實現業績的穩健成長，同二線企業形成對比：歐派（22Q2 營收+13.23%，歸母凈利潤-0.46%）、顧家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜臨門（+18.54%，+24.46%）。我們認為，家居龍頭持續推進大家居戰略，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，在行業承壓背景下韌性十足，成長性顯著，有望克服短期行業不利因素實現穩健成長，并在未來行業景氣度好轉中取得亮眼表現。

 

    建議關注：家居行業龍頭【歐派家居】、【顧家家居】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【索菲亞】。

 

    包裝：原材料價格下行，提示行業盈利修復投資機遇。紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務縱向發展。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規模穩定增長，但市場集中度較低，行業競爭激烈；奶酪行業快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應用，啤酒罐化率不斷提升，持續貢獻增量需求；供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。中報方面，裕同科技（22Q2 營收+12%，歸母凈利潤+50.39%）業績表現亮眼，營收穩健成長，盈利能力大幅提升，預計將在包裝紙價格下降背景中維持高位；奧瑞金（-8.05%，-47.57%），

 

    受疫情及原材料概念股成本上漲等因素影響，營收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴隨鍍錫板卷及鋁材價格下行，盈利能力將逐季修復；上海艾錄概念股（+4.71%、-30.88%），受疫情及原材料價格上漲影響，營收維穩，盈利大幅下滑，化工產品同原油價格持續下行，將帶動盈利能力修復。建議關注：包裝行業龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。

 

    輕工消費：電子煙行業成長性顯著，文具行業市場持續擴容。電子煙：監管政策穩步推進，相關牌照陸續發放，頭部企業來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產配額為3.287 億顆煙彈、1,505 萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產企業許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得許可證。國內擁有全球最大的煙民群體，電子煙滲透率低，疊加國際需求穩步擴容，未來行業發展空間廣闊。文具：C 端文具產品高端化發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，未來市 場規模將穩健成長，集中度有望提升；數字化采購快速發展，市場空間達萬億級，辦公直銷業務成長性顯著。中報方面，思摩爾國際受國內外電子煙監管、產品調價、大舉投入研發等影響，上半年實現營收-18.7%，調整后凈利潤-51.7%；晨光股份（22Q2 營收+8.53%，歸母凈利潤-25.12%）傳統核心業務龍頭股、零售大店業務受疫情影響分別同比下滑12%、10%，辦公直銷業務仍延續高增，同比增長40%；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外銷業務穩健擴張（+22.35%），內銷業務快速成長（+55.41%）。建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，露營經濟受益者【浙江自然】。

 

    造紙：22H1 漿價大漲致業績表現不佳，龍頭營收快速成長、盈利改善持續看好。近期，龍頭紙企掀起停機潮，頻繁停機削減成品紙供應，帶動行業供需格局改善；同時多家紙企發布漲價函，成品紙價格有望得到提振改善盈利。廢紙系：8 月26 日，廢黃紙板龍頭股平均價格為2,098 元/噸，較上周下跌0.38%；瓦楞、箱板紙價格分別為3,441、4,700 元/噸，較上周分別變動-0.09%、-0.15%。漿紙系：8 月26 日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,679.77、7,257.14、5,362.50 元/噸，分別較上周變動-0.05%、0.37%、-1.53%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,175、5,420、5,330 元/噸，分別較上周變動-0.20%、1.31%、-0.37%。特種紙：短期來看，特種紙原材料概念股主要為紙漿及化工原料，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現落地，未來頭部紙企仍有望繼續提價釋放業績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續擴張，競爭格局良好，頭部企業持續進行產能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。中報方面，太陽紙業（22Q2 營收+24.7%，歸母凈利潤-12.38%），林漿紙一體化成本優勢顯著，二季度盈利能力環比改善，后續提價&漿價有望下行，將帶動盈利能力持續改善；仙鶴股份（+41.16%，-36.74%），營收增速表現亮眼，盈利能力環比明顯修復。建議關注： 漿紙系龍頭【太陽紙業】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

 

    風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料龍頭股價格大幅波動的風險。

 

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